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2025年04月07日 星期一
今年以来，发债规模突破万亿元 证券公司再融资“股冷债热”
◎记者 孙越
今年以来，券商发债融资热情持续高涨，与股权再融资低迷形成鲜明对比。
近日，东方证券、财通证券、国元证券等多家证券公司获批发行公司债券，规模均为100亿元。自今年以来，证券公司的债券发行融资规模已超过去年同期。根据Choice数据，截至9月24日，券商自今年发行普通公司债券、次级债券和短期融资债券以来，已筹集10704.53亿元，而去年同期债券发行总额为8937.68亿元，同比增长19.77%。
为什么证券公司的债券发行规模会大幅增加？业内人士表示，目前证券公司积极发行债券，主要有三个因素：一是业务发展和自身融资现金流需求；二是“宽货币”环境下市场利率水平普遍较低，有利于降低债券发行融资成本；三是受股票市场表现的影响，证券公司股权再融资放缓，证券公司通过债券融资补充净资本，提高资产流动性。
发债融资聚在一起
今年以来，证券业股权再融资进程放缓，中原证券、华信股份终止固定增长，财达证券、南京证券、国联证券、中泰证券等四家证券公司调整了固定增长计划。 在此背景下，券商通过发行普通公司债券、次级债券和短期融资债券，充分利用债券融资工具，累计募集资金超过万亿元。
从发行规模来看，许多证券公司已获准公开发行超过100亿元的大面额公司债券。今年1月、4月、5月，中金公司分别批准发行不超过200亿元的可持续次级公司债券、不超过200亿元的次级债券和不超过100亿元的公司债券。中信建设投资批发行公司债券不超过200亿元。海通证券、光大证券、华泰证券批发债券规模不超过200亿元。
从融资目的来看，证券公司通过债券融资主要是为了补充营运资金、营运资金和偿还债务。中金公司在债券募集说明书中表示，发行固定利率的公司债券有利于发行人锁定公司的财务成本。同时，公司将获得长期稳定的营业资金，减轻短期偿债压力。
国联证券表示，充足的资金供应是公司进一步扩大业务规模和提高运营效率的必要条件。随着固定收益、股权、股权衍生品等交易业务和融资融券业务规模的扩大，公司对运营资金的总体需求逐渐增加。
平安证券非银行金融行业首席分析师王伟义表示：“债券融资发行过程简单，耗时短。”，除了长期次级债券可以部分计入附属净资本外，普通公司债券和短期融资债券均计入证券公司债务余额。因此，更适合净资本丰富但流动性紧张的证券公司补充中短期流动性。
二级债配置价值突出
从券商发行债券的类型来看，普通公司债券是券商最重要的融资方式之一，其发行总额所占比例最高。Choice数据显示，截至9月24日，券商共发行普通债券301只，总额6319.5亿元；其次是短期融资券，共发行207只，总额3224.7亿元；次级债券方面，券商共发行65只，总额1160.33亿元。
次级债券是证券公司向专业机构投资者发行和偿还普通债券后的有价证券。自今年年初以来，许多主要证券公司已申请发行次级债券，华泰证券和招商证券已批准发行不超过200亿元的次级公司债券。
首创证券认为，与其他债券品种相比，券商发行的长期次级债券可以按一定比例计入净资本，从而增强券商的资本实力。在次级债券发行渠道放开的背景下，证券公司可以通过公开发行次级债券来补充资本，进一步发展公司自营、两家公司等重资本业务，有助于增强券商服务实体的经济能力，增加全社会的流动性供给。
在二级市场方面，机构认为经纪次级债券的配置价值相对突出。中信证券固定收益团队表示，目前经纪次级债券二级市场流动性增加，主要资质优良，无赎回风险低于银行次级债券和保险次级债券，长期利差较高。
对于配置板块，券商二级债券具有高资质、高票息的优势，在各信用类票面利率下降的趋势下，仍具有一定的成本效益。与银行二级永久债券等类别相比，券商永久债券的估值波动较小，适合作为低风险偏好机构配置的优质资产。
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