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2024年11月25日 星期一
分析风险敞口和风险预算
风险敞口（risk exposure）书面定义通常是“指未受保护的风险，即未采取任何预防措施可能导致风险损失的部分”，通常用于指暴露在风险中的金融资产和受风险影响的程度。在股票量化中，常见的风格包括行业、市场价值等，当这些风格不符合指数时，就会出现风格敞口。
风险预算是指根据事先设定的目标波动率，测量和分解投资组合的风险，将风险分配到不同的策略类别，使整体风险水平保持在可承受的预算范围内，通过跟踪和监控风险，进行子策略头寸分配和风险分配的动态再平衡。
传统的资产分配侧重于将资本分配到不同的资产类别，而风险预算侧重于将风险分配到子策略或不同的资产类别，侧重于边际风险和权重；主要目标是平衡投资组合中的风险，使其符合投资者的风险承受能力和风险偏好。风险预算的分配通常采用“自上而下”和“自下而上”两种方法。
风险预算对获得绝对回报非常重要。为了实现更精细的风险管理，还需要考虑以下因素：
■ 配置不同的风险因素
例如，股票市场的贝塔风险、风格和行业风险、债券市场的利率风险、长期风险和信用风险。如果采取全球多策略和汇率风险，则应在组合层面考虑风险预算。假设有一个子策略是房地产行业的信用债券套利，另一个子策略是能源行业的信用债券套利。表面上看，这是相关的，但实际上暴露了信用风险。
■ 极端风险下的共振
在正常情况下，许多资产和策略相关性较低。然而，在2008年全球金融危机的极端情况下，大多数基金倾向于降低风险偏好，降低杠杆率，追求流动性，导致许多策略高度相关。2022年，当CTA子策略大幅回撤，短期相关性高时，风险集中在单一回报来源的管理者表现不佳，而风险控制优越、因素成熟、调整及时的管理者表现稳定。机构在进行风险预算时，需要保留足够的空间，动态调整这种极端风险下的共振。
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