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2024年11月24日 星期日
换手率与投资策略的匹配度
换手率是指投资组合在一段时间内换手买卖股票的频率，又称“持股周转率”，常用于衡量投资组合交易的频率。市场上多指“年度双边换手率”，其计算公式为:换手率=(卖出金额+买入金额)/ 资产规模。
换手率与投资策略、市场环境、交易成本等因素有关，不同基金产品的换手率差异较大。值得注意的是，换手率的绝对值属于相对概念，换手率是投资过程的自然结果，而不是目标。更重要的是，股票换仓是否对基金净值或回撤控制做出了积极贡献。在基金选择中，投资者需要关注周转率是否适合投资策略、周转率和管理规模。
一般来说，定量投资更擅长中短期价格纠正，因此周转率相对较高，这与定量投资方法密切相关——定量投资捕捉短期市场价格信息，分散持有数百至数千只股票，投资宽度的相对优势，通过寻找大量数据之间的统计规则来预测股票未来的价格方向。优秀管理者通过捕捉中短期市场错误定价，努力将换手率转化为收益率，放弃低胜率的投资维度，积累小胜率和厚积薄发。
目前，在国内主流量化私募股权资产管理产品中，中周期策略（年周转率约30-50倍）相对较高，短周期策略的比例逐渐下降。假设股票量化策略的年周转率约为50倍，相当于约10天的平均头寸周期，这实际上是中频策略，而不是高频策略。
在行业规模超过万亿元的背景下，定量私募经理倾向于采用与当前管理规模相匹配的周转率，这对定量经理团队的综合投资和研究能力提出了更高的要求，基本战略的积累深度和投资和研究过程的精细度。从行业观察来看，如果中期周期积累足够深，不仅可以实现大容量，还可以为客户带来相对较好的超额回报。
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