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2025年04月07日 星期一
博世基金陈伟：寻找可复制和可持续的超额回报
◎编辑 何漪
博世基金股权投资四大基金经理陈伟大学就读于清华大学。2013年毕业后，他加入了博世基金的投资研究。随着投资研究能力的不断提高，陈伟于2019年10月正式管理了公开发行基金。
“以合理的价格持有高质量的公司，获得可复制和可持续的超额回报。”基于这一投资理念，陈伟管理的基金实现了长期稳定的投资回报。Choice数据显示，截至11月21日，陈伟管理博世瑞源的投资回报率达到72%，同期超过沪深300指数。
选择好行业
经过多年的积累，陈伟形成了自己的投资框架——坚持从中间维度配置行业。主要有两个标准：一个是中长期增长空间大、竞争模式好的行业；另一个是短期繁荣的行业。
陈伟认为，从中间维度选择增长空间大的行业，估值不会系统崩溃；选择短期繁荣的行业，可以立即分享企业利润的高增长。
“从相对回报的角度来看，选择中观行业的估值和利润不会失去市场，预计将成为超额回报的重要来源。”陈伟说：“我将根据不同行业的繁荣强度和利润增长率来分配我的头寸。”
“投资就像在海上行舟。我们需要的是航空母舰，而不是散落的小渔船。只有航空母舰才能经受住波涛汹涌的考验。”陈伟认为，组合建设是一个有机整体，不同的股票组合在中短期内有不同的驱动力；从长远来看，股票组合需要保持共同进化和积极增长，形成“进攻、撤退、防御”的组合结构。
优选好公司
什么样的公司是好公司？陈伟认为，回归投资来源，一家好公司必须能够在未来继续赚钱，保持高利润增长，并在当前有一个好的价格。
“一家好公司是实现可复制和可持续超额回报的重要来源。”陈伟表示，从绝对回报的角度来看，高质量的ROIC（投资回报率）可以继续克服资本成本，继续为股东赚取积极的NPV（净现值）；从相对收益的角度来看，优质公司的ROIC可以击败劣质公司，夏普比例更好。
具体来说，陈伟从两个方面寻找公司的利润增长点：一是判断静态资产负债表是否有效率提高和估值修复的空间；二是看资产负债表是否有持续扩张的机会和能力，从而带来利润表的增长。
“我最喜欢的公司应该是估值合理、业务周期逐渐上升、朝阳行业的公司。”陈伟说，该公司在短期内可能没有强大的爆炸力。从长远来看，公司可以在不同的时间逐渐实现逻辑，长期积累的复利相当可观。
对于投资组合，陈伟认为，从基本战略中选择股票和保持平衡头寸有助于控制投资组合的回调，降低波动性；由于超额回报不依赖股票，投资组合对股票流动性的要求不高，有利于突破基金规模的上限。
看好三个方向
展望未来，陈伟表示，经济稳步复苏需要结合经营周期、产业周期、竞争格局、第二增长曲线等因素选择投资机会。
“数字经济浪潮已经开始。陈伟认为，数字经济正处于政策红利和技术创新共振上升的周期，未来10年将继续引领科技浪潮。数据、计算能力、大模型和网络是未来数字经济的生产要素。数据成为关键原材料，人工智能模型成为关键生产设备，计算能力和网络是支持整个数字生产系统高效运行的基础设施。这些链接将继续出现产品服务创新和商业模式创新，这是研究重点和超额回报的来源。
陈伟说，随着新技术的出现，硬件创新将产生新的应用。他将保持开放的态度，拥抱MR、人工智能和其他新的变化。陈伟还表示，在估值风险继续释放后，新能源行业的估值逐渐恢复到合理水平，下行空间有限。同时，新能源业务周期触底，竞争模式逐渐改善。随着渗透率的不断扩大，具有核心竞争力的公司具有良好的投资价值。
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