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2024年11月23日 星期六
聚焦IPO丨下周将有7只新股发行，盈利能力相对突出成共同点
iFinD数据显示，今年6月，A股市场一共有39只新股上市，其中上市首日破发的新股有11只，整体破发率约为28%。从破发公司所处板块看，北交所有3只，创业板有6只，科创板有2只。在个股破发幅度上，东方碳素破发幅度最大，上市首日股价下跌了21.67%，余下的破发新股跌幅则在20%以内。在首日实现上涨的新股中，有2只新股涨幅超过100%，涨幅超50%的新股有10只，涨幅超20%的新股有18只。另外，回顾本周（7月10日至7月14日）发行情况，周一有5只新股齐发，并迎来北交所定价最高的新股——锦波生物，该公司采用直接定价方式，发行价格为49元/股，发行市盈率为32.44倍。整体来看，本周发行上市新股中，航材股份发行市盈率较高，为80.34倍，每股价格78.99元，是最近为数不多的双高“属性”发行新股。光格科技次之，发行市盈率为52.21倍，每股价格为53.09元。根据发行安排，下周（7月17日~7月21日）将有7只新股启动网申，分别是3只科创板新股、3只创业板新股和1只沪市主板新股。从行业属性看，这7只新股分别隶属于软件和信息技术服务业；专用设备制造业；非金属矿物制造业汽车制造业；化学原料和化学制品制造业。在7家新股中，创业板新股君逸数码、敷尔佳和科创板新股盛邦安全特点相对鲜明，值得投资人重视。
君逸数码盈利能力优于同行
君逸数码是一家智慧城市综合解决方案提供商，主营业务是为智慧城市领域客户提供系统集成服务、运维服务和自研产品销售等产品和服务。2020年至2022年，公司营收净利持续增长，营业收入分别实现3.28亿元、3.54亿元、4.1亿元，同期归母净利润分别为6229.68万元、6745.84万元、7225.29万元。招股书显示，君逸数码营业收入规模处在同行业可比公司的营业收入区间之内，业绩规模也相对稳定。
报告期内，君逸数码综合毛利率分别为34.39%、34.31%、36.54%，较为稳定，且均高于同行业可比上市公司31.57%、30.85%、27.58%的平均综合毛利率，但值得注意的是，公司的智慧楼宇、智慧金融安防等应用领域的毛利率却呈下降趋势，其他细分应用领域毛利率也有一定波动性。
与同业可比公司相比，君逸数码在研发方面还需发力。报告期内，君逸数码的研发费用率分别为3.13%、4.19%、3.79%，远低于同行可比上市公司7.61%、7.91%、10.87%的研发费用率均值。作为一家知识密集型产业，持续的研发投入与技术创新是公司取得持续竞争优势的基础，惟有加大技术创新力度，才可增强企业发展能力以及在激烈的市场竞争中胜出。而对此，君逸数码也在招股书中表示，公司后续将投入更多人力、物力和财力用于研发。
敷尔佳贴片类产品国内市场拥有绝对份额优势
敷尔佳主要从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售，在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等多形态产品。2020年至2022年，敷尔佳分别实现营收15.85亿元、16.50亿元、17.69亿元，实现归母净利润6.48亿元、8.06亿元、8.47亿元，报告期内营收净利双增。作为“医美面膜”大户，敷尔佳贴片类产品在国内市场拥有绝对份额优势。根据弗若斯特沙利文的分析报告，2021年，敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比15.9%；其中医疗器械类敷料贴类产品占比17.5%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品占比13.5%，市场排名第二。不仅如此，敷尔佳还拥有突出的盈利能力，报告期内，敷尔佳综合毛利率分别达到76.47%、81.95%、83.07%，远高于同行可比公司76.06%、75.26%、75.27%的毛利率均值水平，其中医疗器械类产品毛利率分别为78.67%、84.13%、86.06%，在护肤品类公司中可谓屈指可数。对于敷尔佳而言，其受质疑最多的是关于公司研发能力问题。以2022年为例，敷尔佳当年研发投入1542.6万元，占营业收入的比例为0.9%，而同类型公司中，创尔生物研发费用率7.5%，华熙生物6.1%，贝泰妮5.1%，都比敷尔佳要高出许多。在研发人员上，2022年底，敷尔佳共有8名研发人员，占员工比例1.7%。同行业公司巨子生物，2022年底研发人员数量为132人，占比14.1%。对此，敷尔佳解释称，公司在原料研发/提取、工艺开发及临床研究类研发项目方面具有一定的技术劣势，新配方及新产品的研发主要委托第三方进行。2022年，研发费用中超八成被用于委托研发，自主研发费用仅占12.6%。对于自身的弱势，敷尔佳也在招股书中明确表示，接下来将加强原料端的基础研究，通过独家合作原料/专利配方/基础研究等路径向上寻求突破，形成差异化竞争优势。
盛邦安全的毛利率在同业对比中一骑绝尘
盛邦安全主营业务为网络安全产品的研发、生产和销售，并提供相关网络安全服务。从营收指标的经营规模来看，盛邦安全相较启明星辰、安恒信息、绿盟科技、深信服等同行业知名公司仍有一定差距。不过，其业绩增速以及毛利率却要高于多家同行业可比公司。2020年至2022年，盛邦安全毛利率分别为75.59%、78.81%、77.71%，远高于同行可比上市公司68.36%、66.61%、65.46%的毛利率均值。问询回复显示，在反映盛邦安全核心技术优势的漏洞及脆弱性检测市场领域，据IDC最新于今年发布的《2021年下半年中国IT安全软件市场跟踪报告》，2021年响应与编排软件市场规模为2.25亿美元，相较于2020年实现21.7%的同比增长。其中，盛邦安全与绿盟科技、启明星辰、安恒信息、Synopsys等公司在该领域内占据主要市场份额，盛邦安全2021年度市场占有率为5.6%，在国内市场排名第3。很显然，在业绩和技术层面，盛邦安全是有很大亮点的，但同时也不能否认的是，公司在报告期内是存在多项内控缺陷的，譬如公司在招股书及问询回复中表示，盛邦安全报告期内存在使用个人账户进行收付款项，以及与关联方、第三方进行资金拆借行为等不规范行为，不过公司就上述多起不规范行为进行了整改。此外，报告期内，盛邦安全曾存在取得供应商虚开发票、第三方代缴社保等情形。也因此，对于盛邦安全而言，若公司能够很好地规避内控缺陷风险，则企业必然会迎来更好的发展周期。
（本文已刊发于7月15日《证券市场周刊》。）
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