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2025年04月11日 星期五
如何在震荡市场中实现“固收+”产品攻防兼备？
——天宏多元收益基金经理杜广访问天宏天利
◎记者 陈玥
当市场低迷时，一位基金经理选择逆势发言。天宏天利、天宏多元化收益基金经理杜光近日表示，他对当前股市非常乐观，提高了各组合的攻击性。
截至8月14日，杜光管理的产品全部实现正收益，作为一名历史业绩突出的公募固收和“固收+”基金经理，在震荡的城市中展现了攻防兼备的优势。
乐观未来的原因是什么？如何在震荡的市场中攻防兼备？杜广来到上海证券报记者面前。
“固定收益+”产品在震荡市场上的优势凸显
今年下半年，股权产品和“固定收益+”产品的性能差异进一步加大。据Choice统计，截至8月14日，普通股基金和偏股混合基金下半年均下跌4.15%和4.07%。相比之下，以债券资产为“压舱石”的公募“固收+”产品具有低波动性。同源统计显示，公募“固收+”产品今年平均回报率为1.43%。
从杜光管理的产品性能来看，不仅今年以来实现了所有正回报，而且不同风险偏好的产品也实现了超额回报，为持有人带来了良好的持有体验。
杜广管理的产品作为天宏“固收+”产品的主要基金经理之一，具有突出的中长期历史业绩。
具体来说，截至6月底，杜广管理的低风险“固定收益+”产品天宏丰利债券（LOF），获得银河证券普通债券基金(可转换债券)A级三年期五星级和五年期五星级，近三年收入排名38/305，近五年收入排名36/206。7月初，该产品获得晨星普通债券基金三年期五星评级和五年期五星评级，近三年排名6/135，近五年排名6/104。
此外，由杜广管理的天宏 “固收+”旗舰产品天宏永利债券也获得了近3年、近5年、近10年海通证券部分债券基金的五星级评级，分别排名22/459、23/330、18/116；同时获得银河证券二级普通债券基金近三年、近五年五星级评级，分别排名9/247、15/184。定期报告显示，该产品从2012年到2021年连续10年获得正回报。
由杜光管理的高弹性产品天宏天利C获得海通证券准债券基金三年期五星评级和五年期五星评级。近三年收入排名8/521，近五年收入排名9/346。根据银河证券基金研究中心的数据，天宏天利C在过去三年和五年中排名第三。
以“主动加量化”实现科学投资
“管理‘固定收益+’产品有三个关键因素：一是资产或战略预计将实现稳定的复利，长期收益率高于纯债务；二是资产或战略之间的相关性应尽可能低，最好是负相关性，以降低组合波动性；第三，采取科学有效的风险控制措施，避免不可逆转的撤退。”杜光说。
对于配置股债资产的“固定收益+”产品，收益来源“不简单”。据杜光介绍，其积累回报主要是在天宏坚实的固定收益投资框架下，通过主观和定量策略，实现各种资产的有效匹配，努力抓住各投资环节高风险回报的确定性机会，获得长期可复制的可持续投资回报。在天弘“固定收益+”投资中，这种精工细作的投资方式是常态。
具体来说，杜光擅长的可转换债券投资是“固定收益+”产品获得超额回报的主要来源，定量策略的整合使投资更具前瞻性，在应对复杂的市场环境时更加灵活。
“可转换债券市场非常卷，与股票不同。”杜广告诉记者，“在这样一个目标数量少、投资者高度专业的市场中，我们努力把握两种品种：一种是高增长品种；另一种是高周期性品种。在选择目标时，尽量挖掘一些尚未形成市场共识、溢价率相对较低的目标，依靠勤奋和定量策略的帮助，尽量做得更好。”
过去，量化投资对杜光投资框架的形成有明显影响，但他并没有走纯量化投资的道路。一方面，他充分发挥自己在量化投资方面的优势，通过多因素模型筛选股票，另一方面，他注重积极研究。两者相互补充，交叉验证，最终构建稳定性高、适应性好的“固定收益+”战略，通过科学投资获得中长期绝对收益。
"没必要再悲观了"
“无论是大盘股还是小盘股，目前的市场估值和利率水平都在历史上最低的10%以内，没有必要在这个位置上悲观。我现在保持高位。”杜广告诉记者。
这不是杜广第一次逆势发声。从2021年2月呼吁“到黑暗时刻，可转换债券有望迎来绝佳的配置机会”到同年11月主动告知投资者“不要买我的加利润，多关注低风险稳定的产品！许多投资者没有为撤退做好准备。”到2022年，杜光一直以最简单、最清晰的方式与投资者沟通，并告诉投资者他们的真实想法。
杜光表示，与经济复苏相关的板块估值极其便宜，许多传统行业股价跌破重置成本。这意味着，只要经济预期不佳，这部分股票就可能强劲反弹。因此，在配置方向上，杜光倾向于配置与经济复苏相关的方向，包括消费电子、银行、房地产链和具有较强增长属性的大型消费目标。
既然你看到了底部，你就会坚决进入市场。计划由杜光管理的新产品天宏多元瑞选一年持有基金即将推出。该产品是一种“固定收入+”产品，帮助投资者在冲击市场中追求长期回报。
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