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2024年11月24日 星期日
湘财基金徐亦达：锚定风险收益比 在动态跟踪中调整方向
◎记者 赵明超
对为大众理财的公募基金而言，如何让投资者分享科技创新型企业的发展成果？湘财基金研究部总经理、湘财长泽基金经理徐亦达认为，核心是锚定风险收益比，从赔率和胜率两个维度把握投资目标。通过前瞻性的研究和判断，把握行业发展趋势，在赔率优先的情况下左侧布局，根据市场解读不断优化胜率，调整动态跟踪方向，做好退出控制。
从徐亦达管理的湘财长泽基金的业绩来看，他于2021年3月26日接管了市场阶段性的高水平管理。截至今年8月10日，在整体市场调整的情况下，任职总回报高达50.25%，任职年化回报高达18.68%。特别有价值的是，2022年市场整体大幅下跌，该基金仅下跌1.85%；今年以来，该基金净值涨幅超过20%，最大回撤仅为5.1%。
在业绩抢眼的背后，由于徐亦达对投资的深入思考。他毕业于清华大学，主修电子信息工程和计算机信息技术。他是TMT专业的全行业基金经理。他的核心能力圈包括TMT（计算机、电子、通信、媒体等）、上游资源产品、新能源、房地产链等。早在去年第四季度，他就开始布局计算机和信创板块。由ChatGPT驱动的今年人工智能浪潮正好在他的核心能力圈。
TMT从今年开始配置、从人工智能等方向的产品来看，其净值往往波动较大，但由于对风险收益率的追求，徐亦达管理的湘财长泽基金的净值回撤远低于同类风格的产品。
在徐亦达的投资框架中，首先要进行前瞻性的研究和判断，把握行业发展趋势，在赔率优先的情况下左侧布局，然后根据市场诠释优化胜率，不要为梦想支付过高的溢价，在股价达到预期后及时兑现。
基于赔率逻辑，徐亦达从去年第三季度开始大力配置TMT板块。当时，计算机行业的内需不断改善。受市场整体风格影响，行业整体估值不足20倍。徐亦达说：“在适当的弹性、估值和赔率的情况下，结合友好的政策面，TMT板块开始逐步布局，原始头寸为20%。”。
去年第四季度以后，计算机板块大幅上涨，“大安全”主线逐渐显现。徐亦达基于估值修复和信创逻辑，大幅增加了计算机的位置。今年以来，TMT板块行情持续演绎，到今年4月初，TMT赛道已相对拥挤。徐亦达基于控制回撤和实现绝对回报的考虑，将头寸降低到中性水平，分散在低水平的TMT蓝筹股，以及机械、军工、顺周期优质股。
徐亦达解释说：“整个过程处于动态调整状态，本质上是在不同阶段综合考虑不同目标的赔率和性价比。”。
自6月下旬以来，TMT板块经历了剧烈的调整。现在，TMT板块未来将如何演绎？
徐亦达认为，未来的市场一方面取决于宏观经济因素，另一方面取决于TMT行业自身的发展。如果有超出预期的事件，它将触发新一轮的市场。
展望TMT板块的未来，徐亦达认为，不仅有困难逆转的逻辑，还有科技新周期的逻辑。人工智能主线崛起后，预计将形成新的大型科技股市场。此外，在TMT政策持续积极的情况下，行业基本面不断巩固。对于布局方向，徐亦达对办公、娱乐、金融、教育等最具落地潜力的人工智能应用公司持乐观态度，这是国内企业擅长的，逻辑上更顺利地与人工智能相结合。但目前由于缺乏业绩支撑，板块呈现急剧上升和下降。
虽然未来的前景非常有吸引力，但徐亦达表示，这个过程的复杂性不容忽视。在他看来，从表现来看，只有少数股票有阿尔法，而大多数其他股票都是由市场情绪驱动的。”除非新的行业质量变化，如重要应用程序的实现渠道打开、国内计算能力突破等，否则仅基于海外计算能力订单的线性堆积只能被视为合适的胜率和一般的赔率方向。”
由于很难遇到赔率优异的机会，徐亦达目前主要分散配置。除了围绕TMT方向布局外，股票选择还优先考虑赔率。”未来，人工智能仍将是追求超额回报的重要来源，并将继续关注国内外行业的进展。”徐亦达说。
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