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2025年06月02日 星期一
ST企业的资本隐忧与警示
从2024年三个月股价涨幅超10倍，到如今的连续跌停、退市风险高悬，*ST双成（原双成药业）的经历为资本市场留下了深刻教训。
回顾这场资本市场的波动，*ST双成在2024年9月宣布跨界收购半导体公司奥拉股份。值得注意的是，这两家公司均由王成栋及其子WangYingpu实际控制，虽然交易形式并未改变实控人，但这种“左手倒右手”的操作被市场视为典型的借壳行为。
当时*ST双成市值不到30亿元，而奥拉股份的估值却高达100亿元。从行业经验来看，“蛇吞象”式的并购难度极大，但由于双方同属一家实控人控制的企业，市场普遍认为此次收购几无悬念。这种预期迅速引发了投资者的关注，*ST双成股价连续涨停，一度成为A股市场的焦点。
然而，3月10日深夜的一则公告打破了这一局面。*ST双成宣布终止对奥拉股份的并购，理由是交易各方在预期上存在分歧，并未就交易对价等关键条款达成一致。这场备受瞩目的收购戛然而止，却留下了诸多待解之谜。
首先引发关注的是是否存在内幕信息泄露的问题。在*ST双成停牌前的18个交易日内，公司股票成交量突然放大，股价也随之大幅上涨。数据显示，在此期间有两位自然人赵惠敏、应淑英迅速买入公司股票，并进入前十大流通股股东之列。而在股价上涨后，这两人又迅速减持离场。
这些行为引发了外界对*ST双成是否存在“忽悠式重组”的猜测。有人质疑公司是否故意制造重组预期，配合资金炒作，继而通过减持套利。同时，也有观点认为，*ST双成长期业绩不佳，可能面临退市风险，借此次并购之机规避这一困境。
对于这些质疑，公司在投资者说明会上回应称，并未存在欺诈行为。然而，“忽悠式重组”在法律上并无明确定义，其判定往往依赖于具体事实和监管认定。从特征来看，“忽悠式重组”通常表现为：激进的转型战略、利益输送套现行为、内幕交易与股价操纵、规避退市等。
尽管*ST双成否认相关指控，但从客观表现看，公司似乎难以完全摆脱这些嫌疑。这一案例也暴露出当前资本市场在跨界并购和监管层面存在的诸多问题。
首先是如何加强对此类交易的监管，防止以市值管理为名的操作性并购。有市场人士指出，并购重组应聚焦于推动高质量发展，而不是沦为炒概念、博眼球的工具。
其次是对投资者教育的重要性。此次事件再次提醒投资者，面对市场波动和公司公告，需保持理性判断，避免盲目跟风。
*ST双成的故事不仅是一个企业起伏的案例，更是资本市场监管与发展的缩影。如何平衡创新与规范、短期利益与长期发展，仍需要监管部门、上市公司和投资者的共同努力。
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