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2024年11月22日 星期五
临近年末，A股移主暗潮涌动
◎编写 孙小程序
邻近年末，A股管控权贸易市场暗潮涌动。
形象化来说，“移主”实例最近聚集闪过。据上海证券报编写统计数据显示，10月至今，现有18家上市公司公告交易性管控权变化事宜（去除国有资本无偿划转、大家族内部结构划拨等，相同）。在其中，股票基本面往下、现金流量趋于紧张的企业占有大部分，不少公司或面临“带帽”或“保壳”压力。
水面之下，先前近乎沉静的壳买卖，已经有买家在跃跃欲试。多名投资银行人员体现，最近来问买壳事宜的人显著多起来，许多人直截了当：“我们会有产业链有资本，探寻洁净的壳。”借壳原本就几近灭绝，但目前来看，销售市场并对预估还有升温。有创业投资知情人士透露，IPO从指导到挂牌上市动则两三年，借壳上市“费劲”但省时省力，已经在考虑到为此让集团旗下被投企业迅速完成资产证券化。
虽然交易双方激情同升，但借壳目前并未发生大量实例。中信证劵保荐代表人吴超表明，交易中心始终对囤壳炒壳、违反规定保壳、玩定义、套路式重新组合、盲目跟风跨界营销等交易严格管控。针对上市企业来讲，应紧紧围绕营销逻辑，从发展新质生产主力及其将有利于质量与标底行业发展的角度进行资本运营。
“移主”实例高发
11月21日夜间，亚振家居发布声明称，股票停牌期内，大股东与交易方无法达成一致意见，大股东决定终止此次控制权变更事宜。
在这以前，A股已经聚集发生一批拟“移主”上市公司。据上海证券报编写统计数据显示，10月至今，18家上市公司公告交易性管控权变化事宜。
比如，宝利国际此前公告显示，公司控股股东、控股股东周德洪及其一致行动人周秀凤正在筹划股权转让事项，总计转让股权预估总股本的22.57%。本次交易对手方为芜湖投科股权基金合伙制企业（有限合伙企业）。上述情况买卖事宜如顺利开展，可能导致公司控制权发生变更。
除开私底下探寻购买方，也是有发售公司实控人挑选公布“卖壳”。10月24日，申科股份大股东、实际控制人何全波拟向持有企业全部股份4218.75亿港元（无限售流通股，总股本的28.12%），以公开招募意向受让方形式进行国有资产转让，该事项会涉及企业控制权变更，对企业有重大影响。
观查这一批上市公司品相得知，股票基本面往下、现金流量趋于紧张的企业占有大部分。以2024年前三季度销售业绩为观查连接点，18家公司中，9家销售业绩处于亏损状态，还有另外4家纯利润同比下降。
再看一遍其“接手方”，目前有13家上市公司公告新控股股东，当中5家拟划入地区国有资本身体内，另一个8家也被民资据为己有。吴超分析认为，现阶段管控权交易市场的买家能量可分为三股：一是手里拥有资产民企，尝试先拿到发售公司控制权，再谋取装进核心资产或“类借壳上市”；二是有招商引资工作要求、国有制证券化市场需求的地区国有资本，期待新增一个上市平台；三是怀有财务投资目的公司，尝试收购上市公司并实行资本运营。
年末“移主”不容易
透视图此次“移主”潮其背后的推动力，上市公司“保壳”工作压力或者重要一环。每到年末，在财务类股票退市指标值线彷徨上市公司，多半会拉响“保壳”战。除开大股东引入核心资产、破产重组等形式，外部的引进“总裁”接手都是常见手段之一。
从已经有案例来看，需在较短的时间对话框内，谈拢“移主”事宜毫无疑问遭遇许多变化。最近也有一些买卖官方宣布后立即夭亡，这也折射出了管控权买卖的复杂性。
上文的亚振家居就是一例。在宣布“移主”姿势以前，亚振家居的盈利早已显出低迷。企业2023年度营收为1.98亿人民币，扣减与主营不相干的经营收入为1.81亿人民币，扣非后净利润亏本1.34亿人民币。2024年前三季度，公司未经审计的营收为1.52亿人民币，扣非后净利润亏本5672.59万余元（未财务审计）。依据相关规则，若公司2024年度财务指标分析没法获得有效缓解，则可能存在被实行暂停上市的可能性。
再看一遍华嵘控投，公司在11月16日公告显示，公司控股股东浙江省恒顺集团有限公司及其一致行动人上海市天纪集团有限公司正在筹划公司股权国有资产转让事项，该事项可能造成公司控制权发生变化。在这次公示前，华嵘控投股价已经不断暴涨，11月13日至15日持续三个交易日内日收盘价涨幅偏离值累计达到20%，归属于股票交易异常波动情况。但是，短短的4天之后，华嵘控股“移主”方案便谈崩。
华嵘控投同样面临很大的销售压力。企业2023年度营业收入为1.22亿人民币，扣减与主营不相干的经营收入为1.18亿人民币，归属于上市公司股东的扣非的净利润为-855.25万余元；2024年前三季度营业收入为7663.14万余元（未财务审计），归属于上市公司股东的扣非的净利润为-275.16万余元（未财务审计）。
壳买卖迎变化
从管控权贸易市场两边来说，多名投资银行人员体现，壳买卖确实逐渐活跃性。吴超说：“最近一段时间来问壳买卖的人特别多，想购买发售公司控制权，大部分都有资产注入计划。”
联储证券董事长助理、并购业务责任人尹中余同样表示，从日常收到的资询来说，市场对买壳的驱动力、要求明显提高。
从盈率的角度而言，壳买卖交易买家要求确实有所提高。以往，借壳近乎灭绝后，很多并没有实业公司意义的壳越来越无人过问，壳价也是下降显著，发生量价齐跌的现象。但从近期已经有案例来看，壳盈率已逐步提高，如某智能制造企业转让股份的盈率一度超100%。
吴超觉得：“在二级市场表现较好的大环境下，选购发售公司控制权的人多，控制权的价格肯定能涨。小伙伴们的心理状态是：买贵一点没事儿，总之能涨。”针对当前IPO节奏与个人需求，民营企业与地方国有资本对壳要求确实极强。一方面，拟IPO的公司面临股东退出工作压力，本身就有发售要求，寻找类借壳上市或是出售给上市企业也是一种选择；另一方面，地区国有资本自身要招商引资工作，也想要为集团旗下财产打造新的上市平台，对上市公司管控权的需求也比较大。
尹中余补充说，不排除有的买家为私募投资基金，期待买壳后由不断释放出来企业并购信息，进行相应的蹭热点个人行为。
但是，虽然交易双方激情同升，但借壳目前并未发生大量实例。尹中余觉得，A股上市企业标准定义的借壳早已很少见到，但是很多中小股东依然对借壳主题忘不掉。为了能进一步降低低价股票和绩差股的炒作预估，从而给内容有产业并购意义的低价股票、绩差股拥有一个最理想的“发展方向”，能够准确借壳的差异管控底线。除此之外，解决“类借壳上市”延伸监管问题给予密切关注。
展望后市，相近双成药业回收拟IPO公司的“类借壳上市”会不会更受青睐？吴超表示，“类借壳上市”应当被视为一个贬义词，不必谈之色变。此外，拟IPO企业被上市公司收购，很有可能只有部分会组成“类借壳上市”。针对上市企业来讲，应紧紧围绕营销逻辑，从发展新质生产主力及其有益于上市公司质量和标底行业发展的视角进行合理企业并购。
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