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2025年04月07日 星期一
社会保障基金如何发挥耐心资本的作用？
◎编辑 赵明超
作为耐心资本的基准，社会保障基金是如何投资的？社会保障基金的管理给基金经理带来了什么变化？通过观察一些管理社会保障基金的基金经理的经营行为，我们可以看到社会保障基金的投资有以下关键词：平衡、长期、相信价值。
均衡致远
2015年5月，刚刚加入高毅资产并担任首席投资官的邓晓峰在投资者会议上谈到了他的投资策略，特别强调了社会保障基金管理对他的影响。
根据公开数据，邓晓峰从2005年开始管理全国社会保障基金组合，到2014年辞职。在管理社会保障基金组合的9年里，他获得了10.47倍的回报，年化收益率超过29%，这是一个惊人的长期回报。
邓晓峰提到，当博世基金刚成为基金经理时，它负责社会保障组合。当时，社会保障委员会对基金经理有很高的管理限制，只能在社会保障委员会限制的行业基准内配置。
邓晓峰进一步表示：“该行业分为大行业和小行业。基金经理可以在大行业和小行业中浮动不同的投资比例，选择在行业中做出自己的超额回报，但必须是广泛覆盖的基础设施。”。
邓晓峰表示，社会保障基金对投资行业的集中度有明确的限制，行业比例的限制迫使管理者的组合覆盖主要行业，避免管理者过于极端和偏差，这限制了基金经理的赌注行为。这一严格的要求迫使基金经理从各个行业学习，形成对该行业的理解和比较。
正是由于这一社会保障基金的管理经验，邓晓峰从更广阔的角度面对整个市场，体验了多个行业自下而上研究中经济运行的脉搏，形成了整体观点，在独立范围内做出了倾向性选择，以获得超额回报。
“人们很容易沉迷于自我想象。社会保障基金迫使自己每隔一段时间扫描一次整个行业，然后重新审视自己，在行业比较中构建坐标系。”这种稳定而遥远的投资风格直接影响了邓晓峰的下一条投资道路，现在他仍然是行业的领导者。
邓晓峰深有感触地说：“在基金经理职业生涯的早期，管理社会保障基金是非常幸运的。”。
聚焦长期
一般来说，公共基金管理的社会保障基金组合很少主动赎回，除非市场出现明显泡沫。仅从投资期限来看，社会保障基金就是耐心资本的基准。
大成基金副总经理石国武表示，要加强社会保障基金、基本养老金、年金等专业养老投资经理，培育更耐心的资本，需要从以下几个方面开始：一是以长期回报为导向，充分发挥耐心资本优势；二是从行业角度研究，实践价值投资理念；最后，以社会责任为标准，积极参与上市公司治理。
汇天府基金温玉峰在基金定期报告中表示，重点投资于能够继续创造自由现金流并愿意以现金股息回报股东的上市公司，并试图在控制投资组合波动的前提下追求适当的回报率。
温玉峰认为，未来能够持续增长利润和现金流的上市公司将变得稀缺。因此，我们应该更加关注个股利润和现金流增长的可持续性。目前，采用价值策略和合理定价增长策略的哑铃组合结构。
南方基金股权投资部总经理张延民强调了资产配置的重要性。南方基金作为养老投资管理业务的“全牌照”公司之一，在长期资本管理方面积累了丰富的经验。张延民表示，长期资本应重点关注债券、股权、股权、另类资产等主要资产配置，形成长期战略投资与短期战术投资相结合的投资体系。通过多元化的投资和对冲策略，分散和管理风险。
“由于长期资本保值增值的属性，相关资本更倾向于通过低风险投资实现稳定的回报。因此，有必要建立全面、谨慎的风险管理体系，完善市场波动风险、主体运营风险、业务运营风险等跟踪、检测和对冲的体系结构。”张延民进一步解释说。
笃信价值
资本市场上有句老话：“不是比谁活得好，而是比谁活得长。”在资本市场上，游戏是暂时的，价值是长久的。
从行业发展现状来看，许多公共基金经理在“奔向私人”后，大多被市场淹没，但许多管理过社会保障基金的投资者在加入私人基金后仍然保持着行业领先地位。例如，2017年成立的聚鸣投资创始人刘晓龙现在是业内领先的私募股权基金公司之一。
大成基金首席股权投资官徐燕在谈到自己的投资理念时表示，投资的本质是了解世界，超额回报来自于超越市场的认知水平。具体来说，首先要把握社会和时代发展的总体趋势；其次，深入了解业务的本质，坚信价值投资是长期管理大型基金的正确途径；最后，以适当的价格选择一个好的公司和一个好的团队。
与每日公开业绩的公开发行基金产品相比，社保基金的评估相对更注重长期。邓晓峰透露，2006年，虽然他管理的社会保障组合年收益率超过120%，但在社会保障行业排名中处于最后。因此，他承受着巨大的压力，经常睡不着觉。
然而，令邓晓峰感谢的是，社会保障基金在关键时刻鼓励了他。2007年1月，社会保障基金理事会领导前往博世基金，要求公司领导支持邓晓峰的投资风格，希望社会保障团队人员保持稳定。
“没有公司和社会保障基金理事会领导的支持，这一天很难进行价值投资。”邓晓峰心里充满了情感。
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