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2024年11月23日 星期六
到期收益率超过3% 银行转债堪比理财
◎编辑 孙忠
可转换债券的高收益阶段正在悄然到来。
进入第四季度后，可转换债券市场波动，银行可转换债券到期收益率频频高于3%。与之形成鲜明对比的是，今年以来，银行理财产品到期收益率单边下降，很多产品到期收益率不到3%。
数据显示，不仅银行可转换债券，而且一批可转换债券的到期收益率也远远超过3%，具有绝对回报能力。然而，该机构提醒说，一些到期收益率过高的可转换债券的风险也在增加，必须仔细筛选。
银行转债堪比理财
12月，投资者发现银行金融产品的实际到期收益率有所下降。同时，多家银行的可转换债券到期收益率达到银行金融管理的平均水平，明显优于银行存款。
Choice数据显示，今年每月到期金融产品的实际到期收益率呈下降趋势。11月，银行财务管理平均到期收益率为3.12%，而今年年中的最高收益率为3.76%。
一位银行财务管理相关负责人表示，由于今年债券市场牛市，整个市场收益率明显下降。从实际到期收益率来看，部分产品到期收益率仅接近2%。相比之下，可转换债券市场的银行可转换债券相当有吸引力。
第四季度，许多银行可转换债券的到期收益率大幅提高。现在，许多品种的到期收益率都在3%以上。最新数据显示，重银可转债、紫银可转债、青农可转债、上银可转债的到期收益率均超过3%。此外，浦发可转债、齐鲁可转债、兴业可转债、无锡可转债、苏农可转债的到期收益率也在2.6%以上。
这意味着，购买到期收益率前四的银行可转换债券可以锁定未来3%甚至更高的回报。
从评级角度看，重银可转换债券、紫银可转换债券、青农可转换债券、上银可转换债券均为高评级品种，仅紫银可转换债券评级为AA+，其余为AAA评级。《上海证券报》编辑发现，AA+是目前上市银行可转换债券的最低评级。与同期金融债券相比，这四家银行的可转换债券也有优势。数据显示，中债商业银行三年期AA+普通债到期收益率为2.8992%，AAA评级为2.8292%。
“进入第四季度，银行可转换债券的收益率突出了竞争力。如果银行可转换债券可以根据纯债券进行分配，以获得固定的期限回报。”一位可转换债券研究人员说。
多种因素使转债比银行股更稳定
与银行股相比，银行可转换债券最近也被机构认为具有更稳定的优势。一方面，由于到期收益率良好，另一方面，由于整个债券市场收益率较低，银行可转换债券的市场表现比银行股更稳定。
自2018年以来，银行可转换债券和股票的趋势发现，银行可转换债券和股票的趋势基本相同，但在某些时期也会出现短期偏差。总体而言，银行可转换债券的表现强于股票。财信证券固定收益分析师刘文荣认为，主要原因是银行可转换债券在市场利率下提供了坚实的债务底部支撑。
债务底部价值的增加将增加可转换债券的安全垫。拆分可转换债券的价值，可以获得纯债券的价值、可转换股权的价值和附加条款的价值，其中纯债券的价值是可转换债券作为普通信用债券的价值，反映了可转换债券的“债务”，为可转换债券提供债务底部保护。
当利率下降促进纯债券价值上升时，可转换债券的安全垫也会增厚，从而促进可转换债券价格上涨。
数据显示，10年期国债收益率为2.675%，今年年初处于2.9%的高位。
刘文荣认为，从到期收益率的角度来看，上海银行可转换债券、上海浦东发展可转换债券、青农可转换债券和紫银可转换债券具有吸引力。
同时，充足的配置也是银行可转换债券更稳定的另一个因素。从机构配置的角度来看，由于银行运营的稳定性，银行可转换债券往往被用作机构配置的防御性底部仓库目标。“固定收入+”基金等机构已成为银行可转换债券的主要配置力量，为银行可转换债券提供需求方的支持。
根据该机构最近发布的报告，银行可转换债券也引起了更多的关注。工业证券固定收益分析师左大勇表示，2024年需要关注银行可转换债券超额回报的机会，特别是新贷款利率拐点后的房地产风险清算和息差修复。
莫莫被高收益率“迷住”了
仅从到期收益率来看，今年可转换债券市场就有很多有吸引力的品种。最新数据显示，545只可转换债券中，233只到期收益率为正值。其中，221只到期收益率在0%至5%之间。12张优惠券的到期收益率超过5%。
从价格上看，100元至110元的可转债到期收益率均为2.2%。
具体来说，鸿达可转债、起步可转债、帝欧可转债、广汇可转债、维尔可转债、铁汉可转债、红相可转债、花王可转债、国城可转债、中兴可转债、城市可转债、天创可转债、美锦可转债等到期收益率均超过5%。
对于这些到期的高回报产品，不要盲目诱惑。从评级的角度来看，低评级往往伴随着较高的到期回报率；从统计数据来看，“A-以下评级债券的到期收益率普遍较高，其中鸿达可转换债券的评级仅为CC。
一位可转债研究人员表示，这意味着评级越低，到期收益率越高，风险也在上升。
今年，可转换债券已退市。单一游戏的高到期收益率是不可取的。投资者需要在考虑到期收益率的同时进行适当的筛选。
信达证券固定收益分析师李一爽表示，考虑到到期收益率高的可转换债券资产的特殊性，建议在投资过程中增加一些限制，如纯债券溢价率大于0。这一限制主要是为了避免暴露过多的信用风险。纯债券溢价率小于0的目标往往或多或少存在自身的信用缺陷，难以进入主流投资机构的投资数据库，其流动性也较弱。
同时，也可以考虑中债收益率曲线收益率与可转换债券到期收益率的相似性。
从历史上看，可转换债券企业的整体公司质量和可转换债券本身的流动性优于同一评级和期限的企业债券。如果可转换债券的到期收益率接近相应信用债券的收益率曲线定价，则表明可转换债券本身在可控信用风险的前提下具有较高的相对配置价值。
一位私募股权基金行业人士告诉编辑，虽然许多可转换债券到期收益率有一定的吸引力，整个市场也处于底部，但没有达到最低估值，投资者可能会在投资中遇到阶段性的曲折。
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