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2024年11月22日 星期五
增加可转债“固收+”基金 第四季度整体看好股市
◎编辑 孙忠
第三季度报告显示，“固定收益+”基金不仅管理规模略有缩水，而且今年第一季度出现负回报。
今年第三季度，股票和债券市场波动较大。在市场波动加剧的背景下，“固定收益+”基金已经调整了资产配置，可转换债券已成为一个明确的方向。
尽管选择不同，但展望未来，“固定收益+”基金对第四季度股市表现相对乐观。
“固收+”基金整体稳定
第三季度，股市和债券市场波动明显，但“固定收益+”基金仍在扩张。
第三季度前两个月，债券市场冲击了今年的高点，其中10年期国债收益率降至2.538%，9月后迅速下跌至2.7%左右。与此同时，在经济数据改善和政策推动下，7月份上证指数一度接近3300点，但随后受市场资金流出影响迅速走弱。
在这种情况下，“固定收益+”基金及相关策略产品受到了考验。但从数据统计来看，“固定收益+”基金整体稳定，相关产品数量也在扩大。
Choice数据显示，第三季度“固定收益+”基金总体规模稳定，达到14324亿元，仅比第二季度略有萎缩，远好于股票型基金。
从产品性能来看，第三季度“固定收益+”基金净值整体回落，市场中位数达到-0.5%，这也是该类产品今年第一次单季度净值负增长。从全年来看，“固定收益+”基金仍获得1.6%的绝对回报。
值得注意的是，“固定收益+”基金的市场波动增加，但市场参与者逆势增加。截至第三季度末，“固定收益+”基金已从第一季度末的1363只增加到1454只。
一位基金经理告诉《上海证券报》编辑：“目前，资产管理市场的需求非常明确。客户不仅要保证一定的利润，还要低回撤。在这一明确要求下，‘固定收益+’基金更受青睐。”。
从业绩分布来看，在规模超过10亿元的“固定收益+”基金中，易方达安盈回报混合A基金、安信民稳增长混合A基金、国泰双利债券A基金均获得2%以上回报。
可转换债券集体增配
值得注意的是，“固收+”基金资产配置增持可转债的迹象较为明显。
华福证券固定收益分析师李庆和表示，截至第三季度末，“固定收益+”基金可转换债券总市值为3194.4亿元，较第二季度末3086.8亿元增长3.5%。在“固定收益+”基金中进一步细分，第三季度净认购的二级债券基金和可转换债券基金也选择增加可转换债券头寸，头寸市值分别增加7.4%和2.8%。
三季度，多只获得净认购的“固收+”基金明显增持可转债。
易方达稳定收益债券基金经理胡健表示，自7月中旬以来，第三季度积极调整资产配置，债券配置趋于谨慎。在9月经济触底趋势更加确定后，该组合积极减少了债券期限，增加了股票和可转换债券的头寸。因此，第三季度基金资产组合净值整体保持稳定。安信永信增强债券基金基金经理李军表示，第三季度可转换债券估值随股市下跌，部分目标性价比有所提高。目前，配置的重点仍然是一些部分债券市场可转换债券。
数据显示，从2023年第三季度末可转换债券市值排名前30位的二级债券基础来看，其可转换债券持有总额从2023年第二季度的974.51亿元环比增长10.88%至1080.55亿元，但整体表现平平。
天丰证券固定收益分析师孙斌斌表示，从业绩来看，第三季度可转换债券的业绩可能会拖累这些二级基金的业绩，但这也意味着市场对未来可转换债券的业绩持积极态度。
可转债基金略有扩张
尽管可转债基金在第三季度表现不佳，但其规模仍在扩大。
数据显示，今年第一季度是可转换债券基金的辉煌时刻，其净值增长近5%，但随后逐步回落。第二季度可转换债券基金整体净值回落1.06%，第三季度加速走弱，单季度回落3%。
一位可转换债券基金经理反思了业绩的加速下降，认为在第三季度可转换债券估值昂贵的情况下，估值的安全边际尤为重要，许多增长目标的估值普遍昂贵，在估值下降过程中对可转换债券的保护不足。
但即便如此，可转债基金的规模并未缩水，从第一季度末的325亿元上升到第三季度末的482亿元。
浙商证券固定收益分析师秦汉表示，在个人证券方面，排除可转换债券价格波动后，“固定收益+”基金主动增加头寸的前20只可转换债券具有估值低、回报高的特点。
具体来说，基金主要增持23天、浙22、成银、牧原、齐鲁、苏租等市场可转换债券。与此同时，平煤、淮22可转换债券是稀缺的高股息目标，因此受到市场的青睐。
股市第四季度仍值得期待
从多只“固定收益+”基金的角度来看，股市在第四季度仍比债券市场更具吸引力，但如何参与是必须考虑的问题。
博世可转换债券基金首席基金经理过军表示，这一轮经济拐点预计将在第三季度得到确认，但复苏斜率仍取决于房地产销售面积的恢复速度和对未来几年房地产销售面积的中心判断。目前，制约债券市场的负面因素尚未消除，暂时机会不大。在股票市场方面，库存补充周期带来了需求边际改善和价格上涨。预计第三季度也将出现整个非金融和石油石化利润增长的拐点。政策底部、经济底部和市场底部依次得到验证，以上海和深圳300为代表的权重指数可能会迎来基本面驱动的反弹。可转债市场的问题在于估值高，在权益上行趋势不强的环境下，可转债的参与并不难。
在这一预期下，基金也在不断调整头寸，以保持投资组合的弹性。
易方达安盈回报混合基金基金经理张清华表示，基金组合债券部分仍优先配置可转换债券，头寸基本稳定，加强部分股票可转换债券配置平衡，进一步减少超市场可转换债券头寸，增加小盘可转换债券比例，增加绝对价格在130元左右，低溢价配置，同时积极改变头寸，用低估值的新债券代替低成本效益的旧债券和赎回债券，保持组合的整体弹性和不对称性。
“对于收益目标稳定的基金来说，高股息资产是目前收益和风险的更佳选择。”一位基金经理认为，随后的股权头寸目标仍将关注高股息资产的首选。根据海外历史经验，在长期经济增长中心下降的情况下，高股息资产预计将在长期内获得超额回报。同时，在股票市场表现不佳的范围内，高股息资产也有较低的下行风险。
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