“固定收益为主”遇困 银行理财产品突破

经过数年的快速发展，银行理财在理财规划上呈现出明显的固定收益类核心、权益类资产占比较低的单一化发展趋势。

尽管银行理财以固收类财产为主体的稳定配备，能够满足保守型投资者对低起伏、流动性大的财产要求，可是，这类资产端单一化的趋势给理财行业带来了一系列的负面影响，并且这种危害正更加明显。

现阶段，伴随着市场环境的变化，更改财产端单一化发展趋势已经成为银行理财产品业内人士共识。

财产单一化 银行理财产品“被困”

◎编写 张欣然

现阶段，不论是新发行还是现有的银行理财，均遭遇资产端单一化的考验。

银行理财产品财产单一化不但阻碍了金融机构创新能力和发展潜力，还加入了市场系统风险，严重影响客户的满意度。

业内人士表示，伴随着理财市场的转型升级推进，必须从高度重视财产转为高度重视对策，从单一资产、单对策转为多元化财产、多策略。

与理财新规相关

从银行理财产品三季度公开发行的商品来说，固收类产品仍然占有主要地位。数据显示，今年第三季度，银行理财产品固收类产品发售5792只，环比增加83只，在其中现金管理业务产品发售133只；混和产品发售78只，环比下跌6只；未发行权益产品，环比下跌2只；未发行商品及金融衍生产品产品。

截至今年9月末，银行理财产品的现钱与货币性固收类产品经营规模占98%，复合型商品占1.7%，权益产品占0.1%，产品及其它衍生产品占0.1%。

“银行理财产品的产品结构以固定收益为重，多为迎合存款取代、达到传统式金融客户短期内低起伏、流动性要求。”盈米基金首席总裁肖雯说。

信银理财资产管理业务部固收投资根线兼策略投资条线经理封春升觉得，资产端单一化也和理财新规出台后理财产品转型发展途径息息相关。

“应对打破刚性兑付、完成净值化的监管政策，为了保证转型发展稳定，大部分理财公司挑选以固定收益财产为主导配置对策。这是一个实干的挑选，却也在一定程度上阻碍了理财规划的多样化。”封春升说。

在固收的投资资产品种上，国金证券公布的研报认为，信用债为银行理财产品关键配备券种，利率债主要运用于做波段交易。在银行理财产品可项目投资生产中，2023年年底信用债、利率债占比分别为42.1%和3.2%。

值得关注的是，据专业人士统计分析，银行理财产品配备的固收类资产中，债卷占有率自始至终较多，但是该占比已经从2022年一季度的超出50%下降至2024年三季度的31.3%。与之对应的是高流动性资产（包含现金及存款、同业存单、拆放同行业及债卷买入返售）配制逐步增加。在其中，现金及存款占有率一路上涨，在2024年三季度已上升到28.57%。

权益投资规章制度缺乏

一位银行理财产品的市场分析师向上海证券报编写详细介绍，有别于债券投资，权益类投资是市场分析师责任制，市场分析师在研究员的行研大力支持下，单独做出决策，灵活性要求严格。这和信贷文化中的多层次审核运行机制各有不同。因为往日基本上未涉及权益资产对外直接投资，未构建起相近公募基金的权益投资机制和投资文化，也缺少人才资源，造成银行理财产品看待权益投资格外小心。

在利益配置方面，银行理财产品也很多挑选稳定、起伏小一点认股权证，并且以银行公开发行的认股权证为主导。据编写掌握，认股权证指的是在企业分配股利和剩余财产时，先于普通股股东的个股。它不仅具有个股的特性，也具备债券特性，是一种混合型证券。

一位资深销售市场人士透露，银行理财产品的客户群股票投资风险非常低，真正意义上“固定收益提高”新产品的不确定性不可以被客户所认可，因此在具体运作时，大部分加上“固定收益提高”标签的商品，其利益持仓也只配备了认股权证。所以目前金融机构基本上不会再发行优先股，此类财产也成为了总量高品质稀有财产，是当下商品、分销方式争相争夺的网络资源。

但是，银行理财产品也正在积极开展公募基金REITs销售市场。

“理财资金在权益市场的参与性的确稍低，这就意味着巨大的发展空间。理财资金具有规模大、时限较为稳定特性，适合用于权益市场的长期资金。”封春升说。

单一化的“限定”

银行理财产品财产单一化不但阻碍了金融机构创新能力和发展潜力，还加入了市场系统风险，严重影响客户的满意度。

最先，财产单一化促使产品同质化严重。“商品投资建议趋同化，这就导致项目投资难度系数持续加大。整体欠缺创新能力。”一位银行理财产品的市场分析师说。

次之，单一的固收投资也能给银行理财产品产生经营效益和规模不稳定。当利益市场走势变好时，长期性依靠固定收益类产品的银行理财产品很有可能难以适应市场形势，从而失去市场占有率。

一位金融机构理财渠道的从业人员对小编代表，因为银行理财产品权益产品偏少，在市场发生“股债翘翘板”效用时，老板会赎出固收类产品，将资金投向股票投资风险更高权益基金，可能会导致银行理财规模的大幅缩减。

“并没有一项财产能够在资本常青，仅靠证券市场大牛市，不但共享不上其他市场大牛市带来的好处，还会在年利率翻转时遭遇非常大的利率风险。”以上人士说。

“多样化的理财规划将降低单一市场或资产类别的波动风险，银行理财产品应是顾客搭建更加全面的投资组合，将利益、债卷、房产、私募投资等另类投资紧密结合，为用户提供风险与收益均衡解决方案。”一位金融机构私银的从业人员说。

对于此事，兴银理财首席总裁汪圣明表明，原先的理财是高度重视资产财产管理机制，主要通过充分发挥财产搭建优点，为用户提供可预测性相对较高的低波商品。伴随着理财市场的转型升级推进，必须从高度重视财产转为高度重视对策，从单一资产、单对策转为多元化财产、多策略。

突破资产端单一化的实践探索

——采访信银理财资产管理业务部固收投资根线兼策略投资条线经理封春升

◎编写 张欣然

近些年，银行理财产品的理财规划日趋单一化，这会对理财公司提出了新的挑战。

从此和发展趋势考验，上海证券报对信银理财资产管理业务部固收投资根线兼策略投资条线经理封春升进行了专访。据统计，信银理财正积极推进多元化对策组成和应用量化交易的方式去解决。在提高产品性价比的前提下，同样在方式端拓展机构投资者，逐渐丰富多彩负债端构造。

封春升表明，为推进长期稳健发展趋势，理财公司需从投研能力、风险管控、科技创新赋能三方面不断提高竞争力，以满足瞬息万变的市场的需求。

项目投资端：多元化对策组成

应对财产单一化的考验，信银理财一直在积极推进多样化解决方法。在交易端，其策略是以绝对收益为主要目标，在保证稳定的前提下，根据多元化对策组成来提高产品的性价比。

据封春升详细介绍，以“固定收益 ”商品为例子，做为固定收益加强型商品，它在固定收益底仓的前提下，根据多个维度来获得绝对收益。从总体上，其打造了包含利率债买卖、可转债投资、利益FOF项目投资、量化对冲在内的多层面对策管理体系。

“例如在利率债投资方面，大家不仅关注金融杠杆票息盈利，还可通过灵活多变的久期管理和股票波段操作来获得绝对收益。在可转债投资上，我们建立了包含股票基本面、估值和条文博奕的多维度量化模型，在规避风险的前提下掌握投资机会。”封春升说。

除此之外，信银理财同样在积极推进量化投资策略。封春升详细介绍，其团队通过建立多因子模型更系统性地发掘市场机遇，与此同时通过严格的风险控制保证组成的稳定。这类量化方法不仅能提升项目投资的科学性和组织纪律性，也能更好地达到技术实现绝对收益目标。

方式端：积极拓展机构投资者

处理银行理财财产单一化问题，理财公司还要深化与银行销售渠道的协作，积极拓展股票投资风险更高机构投资者。

封春升详细介绍，现阶段信银理财与渠道的协作早已从传统的产品代销，升级成更专业的战略协同。比如，针对不同渠道客户的特征，给予差异化的产品对策。针对高净值人群集中化的途径，研发了一些多策略产品；但对于零售客户为主导的途径，则带来更多规范化、低变动的商品。

先前，业内人士明确提出，为摆脱现阶段理财公司同质化现象的局势，提议给投资理财客户群放开，例如拓展机构投资人，开发设计高风险高回报级别商品。对于此事，封春升觉得，重点在于风险与收益平衡。他透露，正在尝试根据FOF、MOM等形式引进技术专业融资能力，同时建立严格风险管理系统。

“以我们服务项目某大型保险公司为例子，她们不仅关注回报率，还十分关注资产负债率匹配和投资限制规定。这就要求我们在产品设计时要综合考虑机构投资者的特殊要求。除此之外，依据银行理财产品稳定的特性，提议社保资金、分红保险等养老院项目投资购买理财，或聘用理财公司做为投资理财顾问。”

长期稳健持续发展的“路线地图”

对于未来银行理财如何做到长期稳健发展趋势，并在市场中再次保持竞争力，封春升觉得，可以从投研能力提高、风险管控更新、高新科技深层创变等三方面来看。

关键在于投研能力提高。封春升称，要花费大量资源库建设全方面的研究体系。现阶段信银理财已经形成包含宏观经济、个人信用、对策在内的研究体系，不断完善科学研究团队成员，重视行研专业人才梯度方向塑造。

其次风险管控更新。创建多维度的风险管理系统，包含经营风险、利率风险、风险管控等多个层面。尤其是在流动性风险管理层面，根据专业化检测，能及时鉴别和应对潜在性风险。

最后就是高新科技深层创变。不断加大互联网金融资金投入，根据大数据和人工智能技术性，提高行研效率风险控制水准。比如，信银理财开发设计的搭配管理系统，可以并行处理组合各种数据，为决策提供有力支持。

“两极分化”固定收益

——银行理财产品的被动选择

◎编写 黄坤

亲身经历一系列管控新政后，银行理财产品市场的发展日渐标准，市场容量也逐步修补，但固定收益类产品占存续期商品超九成，仍然存在过分依赖单一资产、多元化理财规划水平不足的问题。

银行理财产品为缘何固定收益类为主导，权益类等辅助？一家银行理财产品机构相关负责人告诉上海证券报编写，这和理财新规出台后，银行理财产品挑选的产品定位“稳”字当头、自己的权益投研能力积累不够、投资人股票投资风险趋向传统都有关系。

此外，贷款投放和债权投资是的传统业务，拥有成熟的管理制度。因而，银行理财产品在债权类资产的研发项目投资、管理方面构成了较大优势，而且以拥有期满为主导、交易型辅助，因而债卷、非标债权是银行理财产品企业最主要的投资方向。

“极度依赖‘固定收益’，尽管阻碍了理财规划的多样化，但也是一个实干的挑选。”以上责任人直言，在今年的经历过证券市场回报率的逐步下滑，权益市场也变化较大。在多种市场环境下，银行理财产品权益投资水平仍然是薄弱点，必须更长的时间打造出和考验，固定收益财产性价比高突显，加强了理财公司对固定收益财产配置。

编写访谈获知，银行理财产品之所以选“稳”字当头的产品定位，除开受市场变化、本身权益产品投研能力积累不足等要素的直接关系，更加关键的因素是，理财产品净值化转型后，投资人短时间并未能扭曲追寻可预测性利润的理财意识。

投资人对理财“保底”精准定位仍具惯性力，低风险偏好的投资理财投资人占比最高。银行投资理财备案托管所资料显示，截止到2024年6月末，拥有理财产品投资者人数最多的仍然是股票投资风险为二级（保守型）的投资人，占有率33.82%，稳健型和保守型投资者总计比例高于50%。

“在充分净值化落地式和打破刚兑后，不少投资者的投资理念仍停留在‘预期收益率 刚兑’的方式上，对净值化产品的不确定性和风险了解不够、接纳度低，对理财产品收益确定性关心显著升高，宁愿减少盈利，也需要避开可变性。”国信证券金融行业首席分析师王剑说。

投资人股票投资风险趋向传统，促进银行理财产品投资建议更为谨慎稳定。银行理财产品人士告诉编写，在经历了“破净潮”后，资产端喜好中低风险理财规划，“低波、稳定”逐步形成市场主流。银行理财产品紧紧围绕“稳基金净值”开展理财规划，以迎合绝大多数稳健型和稳健型投资者的理财需求。

随着经济下行，固定收益类产品收益率下跌，银行理财产品极度依赖固定收益的局势不可持续。

市场人士觉得，银行理财产品企业应先市场定位为资管机构，而不只是存款取代的企业，不能只是紧紧围绕顾客的低起伏喜好，而放弃了对权利的长期性追寻。

提高买卖水平变成变厚盈利、调控变动的重要。华东地区一家银行理财产品组织的工作人员表示，需在管住固收类资产的前提下，提升宏观经济、对策、年利率等科学研究，在精准把控宏观经济政策与行业局势的前提下，逐渐加强权益类投资、商品及衍生产品类投资及其它另类投资，不断打造多样化的理财规划管理体系。

摆脱固定收益“舒适区”

专业人士提议三个“放宽”：

□ 放宽用户购买R4/R5投资理财务必面审限制

□ 放宽证券公司、互联网技术分销方式

□ 引入机构投资者作为投资者，并放宽处于被动商品发售

◎编写 孙忠

银行理财产品已经谋取走出传统债权投资的“舒适区”。

市场人士觉得，经历过很多年试着，银行理财产品以固收类资产为中心的影响力并未更改，摆脱“舒适区”还需更多条件。针对银行理财产品公司来说，必须做到留得住顾客且项目投资体验更好，必须进一步强化行研团队的建立。与此同时，防止单一资产对于投资所造成的极大振荡，将来应该更偏重于从大类资产配置构思去完善资产管理水平。

“要敬畏之心资金自由化”

截止到11月20日收市，上证综合指数自9月末至今的涨幅高达23%。但大多数银行理财产品顾客难以共享这一轮增涨收益。许多比较敏感的投资人陆续售卖银行理财产品进军股票市场，这一度让许多理财公司焦虑不安。

普益标准资料显示，银行理财存续期规模在8月末以前做到29.6万亿，靠近30万亿元大关。但是到了9月末，这一数据降到28.9万亿。迄今，银行理财产品存续期经营规模并未提升8月高些。

贝莱德建信理财管理着中国最大规模R5权益类投资理财产品——贝盈A股机遇与挑战1期。贝莱德建信投资理财副总及顶尖多投资官刘睿觉得，现阶段现行政策数据信号确立，与此同时A股处在较低的公司估值情况，配备A股仍是一个理性选择。

“起源于9月末股市大涨市场行情，针对每家银行理财机构来讲危害都非常大。”一位投资理财公司的负责人向上海证券报编写表明，不单单是资产搬新家状况，更为关键的是银行理财产品没法以客户为中心，陷入无计可施状态。

据了解，目前不少银行理财产品目前正在重新思考内部商品设计与开发，而求在股市中走暖时会相应的产品来配套设施。

一位投资理财公司的负责人向编写表明，这是一个比较明显变化。先前银行理财产品更侧重于预测给顾客什么产品，而现在更强调根据客户的来发布商品。

“要敬畏之心资金自由化。别以为顾客AUM规模达到万亿就能无忧无虑。当发展趋势到来的时候，即使是银行理财产品顾客还会不买账。”以上负责人表示。

方式变成较大难点堵点

营销渠道受阻，是时下从业人员觉得的主要难点堵点。参加R4之上高危档次的银行理财，需要银行网点面审，而且面审全过程比较复杂，成为业界比较关心内容。

一位投资理财投资人向编写表明，根据理财渠道选购高危级别商品的操作流程较为繁琐。虽然现如今只需要在营业网点面审一次，就能够购买产品类别，但寂然有好的体验。

招银理财首席总裁钟文岳在此前的一个论坛上给出了三个“放宽”的意见：一是放宽用户购买R4/R5投资理财务必面审限制；二是放宽证券公司、互联网技术分销方式；三是引入机构投资者作为投资者，并放宽处于被动商品发售。

现阶段金融体系是银行理财产品唯一销售渠道。一些银行个金单位体现，一旦银行理财发生大规模基金净值减仓，就会引起很多举报，这也使得金融机构在经营高危级别投资理财产品的时候也犹犹豫豫。

刘睿表明，亲身经历很多年试着，业界已确定投资理财顾客拥有很明确的中低风险绝对回报特点。因而，在目前条件下，银行理财产品股票投资风险提高需要更多标准。另一方面，投资人交流和风险教育被称之为银行理财产品摆脱“舒适区”的前提条件。

打造专业且特色化的融资能力

打造一流的资产管理能力是银行理财产品企业的重要任务。

一位市场分析师表明，亲身经历近三年的探索，大多数银行理财产品组织更加追求可靠性，并没有创建更加有潜力的利益精英团队。应对投资等资管机构之间的竞争，银行理财产品需要在投资行业更具有特色且更高效。

一位投资理财公司的负责人觉得，实际上银行理财产品的绝对回报与投资股票可能并不有悖。如果确认了要配备股票市场的大趋势，银行理财产品追求的目标回报率和不确定性显而易见小于股票基金。银行理财产品参加股票市场能通过许多方式，比如用理财规划买进，根据高股息策略以及买进可转换债券的形式，均能较好地参加股票市场。

除此之外，银行理财如果有条件做股票投资的耐心资产。刘睿表明，贝莱德建信投资理财发售了一款十年期养老理财示范点商品，经营业绩状况理想化。假如变长周期时间看，养老理财的确较为适合合理布局股票市场，且很有可能就是超越债权类资产的。

防止单一资产依靠，理财规划水平也要不断提高。“时下最大的考验取决于单一资产类型难以满足客户需求。”交行私人银行部经理金旗表明，在今年的市场变化明显加大，对于专业机构而言，更需要选用大类资产配置构思去进行解决。这就需要资管机构贯彻行研驱动下的理财规划，关键在于提高投研能力和大类资产配置水平。