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2025年04月07日 星期一
从“算本期账”到“算将来账” 政府投资基金考评破冰之旅
◎编写 何漪
近日，广州开发区（黄埔区）科技创新创业项目投资母基金公布的直投实施细则表明，种籽直投、天使之直投单新项目最大容许发生100%亏本。
在业内人士看来，以上措施创造性地将政府部门人物角色从责任共担转为风险性拖底，破译害怕投早、害怕投小一点领域顽症。政府投资基金考评从“算本期账”转为“算将来账”，为社会化项目投资转让了决策空间，硬科技发展趋势得到从未有过的尝试错误室内空间。
规章制度破壁：蕴含三大机制
广州开发区（黄埔区）科技创新创业项目投资母基金为总数量50亿人民币。本基金的30%资金进行直接股权投资，大力扶持生物技术、新能源技术等战略性新兴产业，及其低空经济、量子技术等战略性新兴产业。
直投实施细则表明，在受托管理组织恪尽职守前提下，本基金容许种籽直投、天使之直投单新项目最大发生100%亏本，容许种籽直投、天使之直投、产业链直投各自发生不超过各类别投资额50%、40%和30%的亏损。
这么高的容亏率，实属罕见。“这一风险性忍受体制，为创新企业提供更比较宽松的发展环境，引导企业勇于创新、敢于突破，即便遭遇不成功，也能够在包容的气氛中重新起航，持续探索向前。”广州开发区表明。
直投实施细则还指出，当初超出部分的亏损以风险金与受托管理组织本年度和以后2个年度所分得的对外直接投资奖励资金开展填补，直到扣除结束。风险金，种籽直投、天使之直投依照本年度撤出项目汇总投资收益获取5%风险金做为重点风险金。
这蕴含三重规章制度提升：第一，创建发展战略亏本批准制，将科技探索的不确定因素从投资考核机制中脱离；第二，构建动态性风险性忍受体制，按年度获取5%盈利做为风险金，搭建跨周期时间赔偿池；第三，执行“尽职免责 容错机制鼓励”双轨，确立受托管理组织在合规前提条件下能免除一定决策义务。
资产流入：硬科技得到尝试错误室内空间
政府投资基金放开了“资本增值”刚度考核标准，拉开新型产业、战略性新兴产业的投入序幕。
早期投资销售市场非常活跃性。执中Zerone资料显示，截止到2月21日，近年来，种籽、天使投资数量达208起，A轮股权融资数量达695起，远高于后半期股权融资；种籽、天使投资金额达3.77亿人民币，A轮融资额达40.52亿人民币。
“越快越香”的情况在新型产业、战略性新兴产业行业获得证实：创立一年多时间的机器人企业星航海图，凭着24个可玩性的技术突破、手臂较大负荷10kg、机器人售价19.9万余元，已夺得北京市高端装备制造投资等组织持续项目投资；深天使之正确引导子基金积极拓展高端装备制造，已投资近90个重点，包含本身与控制、导航栏、末端执行器等上中下游技术性。
政府投资基金从“算本期账”转为“算将来账”，硬技术产业赢得了从未有过的尝试错误室内空间，加快了创新生态系统成型：
第一，全产业链垂直整合加快。以广州金控集团公司为例子，设定目标经营规模100亿的广州未来产业投资基金，打造出“龙头企业 产业园 大院大所”创新发展方式，从而构建整个过程创新链。
第二，地区协同作用充足呈现。江苏战略新兴产业母基金第二批产业链专项资金在2月中下旬集中签约，规模超过408亿人民币。这一省部级母基金与设区市、省属企业协作，各设区市均选了核心支柱行业或大力发展产业作为私募投资方位，如北京的新一代信息技术和新型电力工程、苏州的生物技术和高端装备制造等。根据省部级母基金的推动、协作等效用，服务项目江苏 “一中心一基地一核心区” 的建立，搭建区域协同大基金绿色生态。
策划宏伟蓝图：还需可操作性引导
“政府投资基金创建容错纠错机制，已经彻底改变风投逻辑性。”互达佳业经理余英栋说，容许归零，包容不成功，是政府投资基金在政策上放开，隐含的考核标准转为——从传统的IRR、DPI等财务指标分析，转为产业链整合度、核心技术提升数据信息、创新生态系统培养度等发展战略价值指标。这种价值平面坐标的改变，可以让政府投资基金成为真正的细心资产。
多名采访人士表示，政府投资基金放开后，可能面临新挑战：一是社会道德风险传导，避免“容错纠错机制”异化理论为“探险鼓励”，须建立基于技术成熟度曲线的动态监管管理体系；二是价值分析窘境，当传统式财务指标分析无效，须搭建包括技术扩散度、绿色生态推动系数一个新的估值体系，并得到政府部门、市场的认可；三是资产产业结构调整，政府投资基金过多干预可能挤压成型市场资本室内空间，须通过分层次项目投资、基金份额转让配套完善体制保持生态平衡。
业内人士表示，因为风险投资机构遭受多种管控，真真正正促进政府投资基金容错纠错机制落地式，还要在绩效考评、项目投资项目监督等多个方面研究出台更具有操作性的引导。
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