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2025年04月07日 星期一
五类投资者积极开展 今年以来逾40家A股公司被“破产重组”
◎编写 高志刚 郭成林
做为上市企业“化险为夷”的重要手段之一，破产重组在近期的关注度明显增加。
Choice资料显示，截止到11月24日，近年来有44家公司被申请办理重组及预重整，与去年同期相比提升超四成。值得关注的是，重整投资人展现出多元化趋势，投资管理公司、国有资本、民营企业、私募基金、普通合伙人变成五类最重要的参与者。除此之外，上市企业参加重组项目投资的情况也时会发生。
除此之外，申浩律师事务所合伙人孙忠灵对编写分析认为，做为市场出清的一种重要方式，破产重组实例逐步增多是确定的发展趋势，但法院受理方面已显现出更为谨慎的态度，更侧重于重组使用价值而非方式。
投资者逐步多样化
征选和寻找重整投资人，一直是破产重组企业所面临的问题之一。但是，伴随着市场环境的变化，越来越多运营主体逐渐积极变成解救破产重组企业的“白衣骑士”。
如最近私募投资基金和地方投资管理公司（AMC）联合干预一个项目，招来人们关注。
10月22日，仁东控股公示，目前已经与战略投资人中信资本，财务投资人广州市财产、招商平安资产等签署《预重整投资协议》，重整投资人总计投资额约8.32亿人民币。
中信资本创立于2008年，是国内知名PE组织。中信资本的进入，也引来了广州市资产与招商平安资产俩家地区AMC加盟。
又如地区国有资本。据*ST傲农公示，9月30日，企业临时管理人和公司与泉州市发展集团、湖北粮食作物公司等产业链投资者签订了重整投资协议。查看得知，泉州市发展集团是2017年4月设立的泉州属国资企业，注册资金100亿人民币。湖北粮食作物有限责任公司实际控制人为湖北省国资委。
一些实业公司大佬也积极开展破产重组。*ST通络前不久迎来重组产业链投资者金正集团，后面一种主营技术产业、煤化工、建设工程施工、贸易物流四个板块，是一家专业化水平高、产业发展规划科学合理的智能化集团企业。
除此之外，普通合伙人在破产重组上的表现也变得越来越活跃性。*ST花王11月15日公告显示，当天，花王股份、管理员与重组产业链投资者苏州市辰顺浩景企业经营管理合伙制企业（有限合伙企业）、徐良及重组财务投资人上海市恺博私募基金管理有限责任公司、罗秋娥、徐博、乐贝尔、赵香梅等签订了重整投资协议，参与其中的普通合伙人高达7位。
值得关注的是，上市企业正在积极探寻融合产业上下游的好机会。厦门象屿日前宣布，公司控股股东象屿集团做为辽宁忠旺集团系列产品企业重整的甄选投资者，拟联合其他投资者项目投资忠旺集团铝主营业务财产等重组财产，企业拟作为产业链投资者共同努力项目投资。
地区国有资本最耀眼
仔细观看以上五类投资者，近些年，地区国有资本参加上市公司破产重组的比重在上升。
以*ST中利为例子，企业近日宣布迎来产业链投资者光晟新电力能源，后者大股东为建发股份，是厦门市属国有企业厦门建发集团集团旗下上市企业。
除*ST中利外，也有多家上市公司的重整投资人里出现地区国有资本影子。如北京国有资本运营管理有限公司等参与*ST文投的破产重组，陕西省财控资产管理有限公司等参与*ST汉马的破产重组。
地区国有资本何以如此踊跃参加破产重组？
上海君和律师事务所高级合伙人李敬彦告知编写，近几年来，在系列产品现行政策的引导下，各种类型地区国有制组织聚焦主责主业，积极开展难题公司qflp，助推实体行业盘活资产、解困再生。
在历史上，包含华昌达在内的多家上市公司都刻画了破产重组、涅磐复活的小故事。
比如，曾经是十堰市知名汽车产业名片的华昌达，由于经济纠纷和资源侵吞等情况出现经济危机。后来通过预重整方法，引入了整体实力雄厚、有着国企背景的深圳市高新投投资有限公司做为产业链投资者，32天的时间解决近20亿人民币经济纠纷，完成与“股票退市死神之”百米赛跑。近些年，华昌达恢复数千万元到亿人民币间的获利能力，变成解困再生的经典案例。
一位全程参与破产重组的私募投资基金负责人告诉编写，针对地区国有资本来讲，根据重组拿到发售公司控制权，成本较低、盈利更高。对破产重组项目的投资，也是一种收益更高的“类定向增发”。二者都为廉价入股投资，而重整投资人入股价折扣优惠室内空间通常更高。
北京国咨法律事务所专家教授曹保印分析认为，一方面地区国有资本富有、敢投；另一方面，重组公司也愿意与国有资本协作，确保在招标投标等服务推进中得到某类优势与信任背书。除此之外，人民法院和地方政府也都想国有资本干预，这时候减少重组难度系数，提升重组高效率。
大部分运营改善明显
“据我所知，重组之后的大多数企业都踏出窘境。”李敬彦表明，如重组顺利开展，重整投资人将为公司带来资金投入全产业链网络资源，在解决债权债务及财务风险的前提下，整合、引入核心资产，推动其加快重归健康可持续发展的轨道。
编写以2020年至2021年进行重组的26家公司为样本，数据表明，在其中23家公司重整之后的2年扣非后净利润平均值高过重组前两年的扣非后净利润平均值，占有率88.46%。
从总资产净利率来说，26家公司的中位值从重组前两年的-18.36%提高到-1.73%，营运能力大幅改善。负债率中位值将从94.43%下降到47.65%，偿债能力指标获得大幅度提升。
中南文化是由重组完成“挣脱束缚”的常见。2021年3月30日，中南文化进行破产重组，变成无锡市国资控股上市公司。中南文化以重组为抓手，取得成功破解了经济危机，主营业务重新回到加工制造业版块。资料显示，中南文化2021年和2022年主营业务收入持续增长，2022年主营业务收入6.56亿人民币，同比增加36.25%；扣非后净利润超出6000万余元，完成扭亏为盈。
但是，破产重组也不是所有上市公司“神丹妙药”。
事实上，进行重组后企业是否能走出困境，依然依赖于企业的合规管理和风险出清状况等。若以上问题没能得到处理，上市企业仍有可能“保壳”不成功。如曾进行破产重组的*ST商城系统、*ST博天等企业，最后再陷股票退市险境。
孙忠灵提示，破产重组也存在着鱼龙混杂的状况。“上市企业要严防运用‘重组’开展对冲套利，让重整制度重新回到其本身的目地上来，用更好的重整方案完成上市企业更强运营，真正意义上确保中小型投资者的利益。”
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