“股市中性”是指产品线，底层是“多做一篮子股票，做空一篮子股票或股指期货，实现与市场涨跌无关的收益”。目前国内市场的中性产品主要是量化选股策略，但也有一些中性产品主观选股。量化中性产品通过量化选股模型持有一篮子股票，借助各种对冲工具构建投资组合，实现股市Beta风险无暴露或低暴露，主要赚取超额部分（α）收益。

在讨论商品期货时，基差=现货价格-期货价格；但在讨论股指期货时，基差=期货价格-现货价格。此时，如果期货价格〉现货价格，称为期货升水，基差为正，将给对冲产品带来额外收益；如果期货价格〈现货价格，称为期货贴水，基差为负，会给对冲产品带来负面贡献。

基础差异或对冲成本是市场上所有主要使用股指对冲的中性产品的风险。中性产品的净值波动主要受股指期货上涨和经理超额回报波动的影响。

一般来说，在每次建立新的对冲头寸时，都确定了未来一段时间的对冲成本。因此，基差波动带来的短期净值波动更多。股指期货上涨只影响过程，不影响结果。

如果短期内贴现大幅收敛，将导致已建仓产品净值快速回撤，但为新基金提供了良好的建仓时间。同时，对于已经留在产品中的投资者来说，虽然他们需要承受短期贴现收敛引起的回撤，但只要他们继续持有，随着贴现逐渐回到相对正常的水平，净值就会得到一定程度的修复。

当股指贴现成本较低甚至上涨时，这是投资者购买或增加市场中性产品的好时机。但从更长的时间来看，贴现本身是一个动态的变化，投资者应更加关注管理者的综合投资能力和超额回报表现。考虑到当前a股市场逐渐成熟，市场有效性有所提高，投资者应对市场中性产品的未来回报有更合理的预期。

责编：诗婷婷

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