“团队和个人的发展都离不开时代的背景。“任明告诉编辑，如果在2012年之前，银行金融发展是时代背景中最明亮的颜色，那么从2013年天宏余额宝，利率市场化程度逐步提高，到资产管理新规定打破刚性交易，固定收益投资规模和市场快速发展，稳定精细管理也提出了更高的要求。公募基金也从学习和跟随银行、保险等大型机构，逐步成长，展示自身优势，走出独特的发展道路。

就个人而言，任明刚加入天宏基金时，只有六七名固定收入团队成员，只有两种产品管理。然而，“研究产生价值”的概念自团队成立以来就已经确立。

任明告诉编辑：“当我加入公司时，公司不需要立即工作，而是首先安排我们的话题，比如如何定价某些债券。”当时，整个团队让我感到非常务实和进取，可以让人们冷静下来做好研究，反映研究的价值。一路上，虽然团队逐渐成长，产品数量和管理规模迅速扩大，劳动分工也越来越详细，但这种氛围一直保持到现在。”

不要做信用下沉挖掘错误的定价机会

现在，任明已经是公司固定收益体系信用研究部的负责人，对天宏基金信用研究的每一块基石都了如指掌。谈到信用研究的过去，他仍然很感兴趣。

“起初，当没有信用债券时，债券市场的投资几乎只关注宏观，而且更容易把握宏观经济的大波段。但我们想做得更多。”任明告诉编辑，2012年正好是信用债券发展的一年，“从信用中获利”已成为基金行业的一种趋势。与此同时，天宏开始努力建立一个信用研究团队。

“当时，基金公司通常依靠一两名信用研究人员来提供研究支持。天宏当时的目标是建立一个10多人的团队，以确保资产方面的研究成果。因此，在我担任宏观利率研究员一年后，从2013年到2016年，我一直在做信用研究。”任明说。

在固定收益投资领域，“从信用中获利”曾被暗示为“从信用中获利”。与市场上常见的做法不同，天宏固定收益团队并不依赖信贷下沉来“赌博”收入，而是通过挖掘错误的定价品种来获得相对确定的收入。

“公司自上而下的文化追求长期，不希望短期行为损害客户的收入和体验。因此，我们认为信用风险是底线，信用下沉不应该是我们的核心能力和主张。”任明说。

“但另一方面，单纯要求不‘踩雷’会导致大家过于谨慎，投资端没有资产可配。因此，除了防范风险外，我们信用研究部的评估还有一个很大的权重部分，这有助于提高投资业绩。这就要求我们在实现信用债全覆盖的前提下，积极寻找定价错误的优惠券，这不是信用下沉，而是性价比。在这一过程中，研究贡献了主要价值。”任明说。

构建“天宏五周期模型”

十多年来，天宏固收团队在行业大发展的背景下不断壮大。如今，固收领域的投资范式正在发生新的变化。如何跟上时代发展的步伐，实现升级迭代？

任明认为，凝聚团队智慧的“天宏五周期”模型是适应当前固定收益投资特征的良方。“天宏五周期”模型将影响债券趋势的周期分为宏观周期、政策周期、机构行为周期、头寸周期和情绪周期，包括影响债券市场的主要因素。同时，每层都包含了不同的时间维度。这也解决了长周期和短周期观点“打架”的问题。

天宏固收团队的每一位基金经理都根据自己的专业知识负责模型的一部分，任明负责中周期部分。更详细地说，这是机构行为维度中成本资金的流通。

“你为什么选择这一块？因为我以前在公司做过宏观利率和信用研究，管理过专门账户和公开发行产品，现在我仍然做“固定收益+”。我接触的客户类型多样化，我对债务和资产有了更广泛的了解。任明告诉编辑，以这种方式构建的“天宏五周期”模型将个人能力融入平台，逐渐形成了今天的平台玩法，可以应对各种复杂的投资环境。特别是在债券时段交易中，“天宏五周期”可以实现前瞻性的判断，提前规避风险，抓住机遇，衍生出丰富的债券投资策略。

“当然，最重要的目的是与持有人实现双赢。”任明表示，天虹基金的固定收益团队通过近年来建立的系统投资模式，为持有人带来了更好的回报。根据海通证券基金评估中心的数据，截至今年第一季度末，天虹基金固定收益产品的长期绝对收益率在大型固定收益公司中名列前茅，债券投资的五年期和十年期均被评为五星级。

责编：诗婷婷

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