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2025年08月05日 星期二
战略投资评定扩面 不断激起锁价定增市场生命力
证券基金等财务投资者是定增市场的主要自有资金，容许证券基金等财务投资者参加标价类定向增发（即锁价定向增发）新项目，将会对标价类定增项目产生更多资金，有利于提升标价类定增市场的人气值、扩张定增市场经营规模
◎编写 高志刚 郭成林
近期发布的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称“计划方案”）明确提出，容许证券基金、商业险资产、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财产品等作为战略投资者参与上市公司定增。
先前，A股行业在发展战略投资者参与定向增发身份确认上较为严格，投资者“望门而难去”。资料显示，近5年，战略投资锁价定向增发经典案例可以说微乎其微。
“容许投资者以战略投资身份参与定向增发，并且扩宽至银行理财产品、保险资管，也为并购市场给予多样化的自有资金，进一步提升并购的人气值。”某券商投行资深人士告知上海证券报编写。
战略投资锁价定向增发不容易
2020年2月，再融资新规颁布，激发了沉寂多年的定增市场，尤其以战略投资身份参与定向增发可以打“八折”，锁定期缩减至18月，令该类定向增发总数一度井喷式。
可是，随着人们对战略投资的监管政策严格，这种定向增发迅速降温。资料显示，近3年（2022年至2024年），A股发售锁价定增项目从82个降到21个，总计融资从1318.65亿人民币降到不够400亿人民币，锁价新项目占定增市场占比已经从25%下滑至18%，锁价定增市场经营规模整体呈现下滑趋势。
2021年至今，战略投资锁价定向增发经典案例屈指可数，仅先导智能、德邦股份等不够20家企业推进落实。
为保证定增项目根据，一些上市企业更改了再融资计划书。如“定增新规战投第一单”凯莱英将锁价引入战略投资者调整为询价采购定向增发，申购目标也从高瓴资本集团“唯一申购”修改成“不得超过35名特定投资者”。
以上投资银行人员分析认为，从锁价定向增发取得成功案例来看，战略投资多见著名知名企业，且在业务上与上市公司强连接、强协作。并且，许多战略投资具备国企背景，锁定期均是36月。
值得一提的是，在锁价定向增发经典案例中，战略投资并不全是产业链投资者。
2024年7月12日，中国核电方案定向增发股权融资不得超过140亿人民币，在其中全国社会保障基金联合会（以下简称“社保基金会”）申购120亿人民币，大股东中核集团申购20亿人民币。这也是社保基金会首次采用战略投资身份参与上市公司定向增发。
2个月之后，国投电力发布声明称，将为社保基金会发售A股个股，拟募集资金不得超过70亿人民币，用以清洁能源项目基本建设。公司认为，社保基金会以战略投资身份参与本次发行。
不断激起定增市场生命力
策略的发布实施，能给定增市场带来什么积极作用？
中金证券表明，证券基金等财务投资者是定增市场的主要自有资金，容许证券基金等财务投资者参加标价类定向增发（即锁价定向增发）新项目，将会对标价类定增项目产生更多资金，有利于提升标价类定增市场的人气值、扩张定增市场经营规模。
“容许证券基金、商业险资源等作为战略投资者参与上市公司定增，也为标价定增市场注入新活力，累加并购有关政策推动，标价股权融资回收类及标价配套融资类项目占有率也将提高。”申万宏源证券表明。
2024年至今，并购国家扶持政策高发。特别是9月24日“企业并购六条”公布后，金融市场大力支持，并购销售市场活力迸发。2024年全市场共发生并购实例数千起，特别是在进到2024年后半年，并购显著加速。与此同时，新型产业变成企业并购重点区域。
Wind资料显示，按公开增发应急预案首次披露日统计分析，2025年至今，纳睿雷达探测、梦网科技、爱柯迪、南京公用等10家公司宣布根据定向增发收购资产，而去年全年只有60多家企业公布定向增发重新组合应急预案。
并购的进一步活跃性同时也为配套融资类定增项目产生机遇与挑战。以地铁设计为例子，1月20日晚公司发布重新组合应急预案，拟通过发行股份方式向广州地铁集团选购所持有的广州市地铁工程咨询有限公司100%股份，同时向不得超过35名特定投资者募集配套资金。
自2024年6月“科创板上市八条”推出以来，科创板上市新增加并购案不断涌现。截止到当初末，科创板上市共新增加公布近60单产业并购，同比增加1倍，交易额超130亿美元。在其中，不仅有“硬科技”公司横着扩大，如希荻微拟发行股份及支付现金的形式，选购诚芯微100%股权并募集配套资金，也是有一批具有创新能力、示范的科创板上市并购实例逐渐落地式。
进到2025年，科创板上市惊现定向增发重新组合实例。1月21日晚，纳睿雷达探测发布声明称，拟发行股份及支付现金选购天津市希格玛电子信息技术有限责任公司100%股份，并募集配套资金。
“预估2025年定增市场的主要机会，来源于新质生产主力相关企业的配套融资新项目。”一位业内人士说。
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