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2025年04月07日 星期一
中小股东热情地“说不” 多家公司的年度股东大会议案吗？
◎编辑 韩远飞
随着年度股东大会的陆续召开，上市公司议案被否的现象频频发生。据《上海证券报》编辑统计，年度股东大会议案被否决的上市公司45家，否决议案80多项，涉及年度报告、固定增长计划、高管选举等。
为什么否决频繁？中小股东的积极行使已成为一个重要的影响因素，特别是在涉及相关交易的议案中，中小股东的投票往往至关重要。作为回应，南开大学教授、南开大学现代管理研究所前主任李亚说：“与出售股票相比，否决议案是‘用手投票’，这是投资者更积极、更积极的方式，应该积极倡导。”
中小股东经常否决关联交易
编辑看到，在最近的年度股东大会上，中小股东的行权热情显著提高，并通过“说不”提案实现了对公司管理的参与。
典型的例子是*ST银江。5月24日，*ST银江召开年度股东大会。该公司的第七项提案是2023年的日常相关交易和2024年的日常相关交易计划。当控股股东和相关股东避免投票时，该提案被中小股东拒绝，反对股份占有效投票总数的74.72%。
类似情况也发生在包钢股份年度股东大会上，审议的8项议案中有7项成功通过，但《关于2023年关联交易实施和2024年日常关联交易预测的议案》被拒绝，反对比例超过72%。上海证券交易所立即向包钢股份发出监管函，明确公司关联交易相关议案被否决的监管要求。
总的来说，在最近的年度股东大会上，由于相关交易，中小股东的投票发挥了决定性的作用，充分反映了中小股东参与意识的提高。李亚表示，过去中小股东对公司管理有意见，往往会选择“用脚投票”，把股票卖掉。这种方法相对消极，对中小股东产生不利影响。对于投资者来说，否决方案是一种“用手投票”，是一种更加积极、积极的参与方式。
中小股东通过“否决”寻求利益平衡
为什么中小股东经常否认公司议案？背后往往隐藏着对公司管理的不信任。
例如*ST银江，2023年公司财务报告出具了无法表达意见的审计意见，其中一个原因就是公司与关联方之间的问题。*2023年，ST银江将资金转出杭州凌投科技有限公司(以下简称“凌投科技”)5.18亿元(呈现季末资金流入和季初资金流出)，年末余额1308.54万元。年审会计师无法获得充分适当的审计证据，判断上市公司与凌投科技大额资金交易的真实目的和性质。以及上述事项对财务报表的可能影响。
*因此，ST银江也受到了交易所的质疑，要求解释大型资本交易的真实目的、性质和相关资金的最终流动，并在此基础上解释控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员和其他关联方是否占用了资金。
对此，李亚表示，中小股东反对，认为该提案不利于公司的长期发展，或者只有控股股东；事实上，这将使公司决策更好地在各相关投资者和利益集团之间找到利益平衡。
上市公司管理层应如何协调与中小股东的关系？“这就要求上市公司管理好投资者关系。“一家上市公司的独立董事告诉编辑，上市公司应该更好地沟通信息，将企业的发展战略和经营状况等同于中小股东的沟通和分享。中小股东信息不足，信息不完整，双方不站在同一立场时，容易发生对抗性投票。如果能有效沟通，否决议案可能会减少。
土壤“用手投票”更肥沃
与“脚投票”相比，“手投票”有一定的困难，特别是当控股股东的股权比例较高时，中小股东的投票难以发挥作用。幸运的是，“手投票”越来越成为中小股东参与公司治理的有效途径。
李亚表示，总体而言，近年来上市公司的股权结构正在从集中到相对分散发生变化。例如，对于上市公司的控股权变更，出于成本考虑，收购方将以最低控股权控制上市公司，使股权结构整体分散。随着这一趋势的发展，中小股东“用手投票”的土壤更加肥沃。
此外，机构投资者的崛起也促进了这一趋势的转变。李亚分析说，机构投资者往往不愿意持有大量上市公司的股票，而且股票是分散的。然而，与其他中小型投资者相比，机构投资者更专业，更愿意参与公司治理，可以发挥更好的监督作用。
比如*ST银江，除最大股东银江科技集团有限公司外，公司前十大股东均持有5%以下的股份，浙江浙商证券资产管理有限公司持有2781万股流通a股(占总股本的3.5%)，陈文生持有1908万股流通a股(占总股本的2.4%)。银河德瑞资本管理有限公司持有流通a股970万股(占总股本的1.22%)。其中，浙商资产管理与公司之间存在诉讼纠纷。其中，浙商资产管理与公司之间存在诉讼纠纷。当公司管理问题频发时，这些机构投资者自然有强烈的监督和参与意愿。
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