首先，利率下的可转换债券提供了强有力的债务支撑，使可转换债券在大多数时候表现出稳定和低波动的特点。对于以大类资产配置为主的产品，转债比股权资产更稳定。其次，转债市场对主题市场反应积极，呈现出“泛行业交易”的特点。但由于数量和市场结构的原因，完全符合股权资产投资主线的目标有限，各机构在配置选择上广泛配置一篮子可转换债券，行业选择时间比优惠券选择时间更重要。

从供给方面看，过去一年可转换债券发行量较少，新的再融资规定对可转换债券发行的影响主要体现在三个方面：计划减少、批准周期延长和发行难度增加。在新规定的指导下，今年支持中小科技创新企业融资的可转换债券发行市场的特点将进一步显现。从发行人结构来看，今年没有新的银行和非银行可转换债券，可转换债券作为中小民营企业融资工具的功能不断加强。从行业分布来看，电子和汽车行业的发行人越来越多。

从需求方面看，该基金的可转换债券头寸目前处于历史高位。截至2023年第三季度，基金持有的可转换债券头寸较2023年初上升0.08个百分点，较前两年有所放缓。在机构方面，年金仍然是可转换债券配置的重要力量，保险和社会保障配置相对稳定，保险可转换债券的市值继续增加。预计今年可转换债券需求方的变化主要取决于股票市场和纯债券的机会成本。

虽然去年年底可转换债券估值受到影响，但今年的纯债券环境可能会继续护送可转换债券估值，因为长期利率上升空间有限，下行动力依然存在。

目前，春季市场正在酝酿之中，短期内可转换债券投资主要是低价配置策略。（CIS）

责编：诗婷婷

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