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2024年12月29日 星期日
一些私募股权表现不佳的“双线”设置是否有争议
◎编辑 马嘉悦
近日，部分私募产品净值大幅回调备受市场关注。根据私募网络的最新数据，截至11月底，数百只私募基金自成立以来净值减半，业绩最差的产品自成立以来损失了90%以上。在此背景下，产品是否应设置“双线”(预警线和止损线)再次引发热议。许多业内人士认为，“双线”的设置是否应该与投资者的风险偏好和管理者的投资风格相结合。基金净值的大幅回撤为私募股权经理提前敲响了风险控制的警钟。未来，私募股权应在风险管理和加强投资和研究能力方面做出更多努力。
超过100只私募股权基金的净值减半
以获得绝对收益为“标签”的私募股权基金自成立以来净值减半。
根据私募网络的最新数据，截至11月30日，有11033只股票策略私募股权基金更新业绩，其中4019只基金净值低于1元，占36.42%。在这4019只基金中，132只基金自成立以来损失了50%以上，乔戈里雪峰7号私募股权证券投资基金自成立以来收回了96.76%。
截至12月14日，乔戈里雪峰7号私募证券投资基金单位净值已跌至0.0324元。
卓烨1号私募证券投资基金也采取了主观多头策略，业绩惨淡。根据私募网络数据，截至12月15日，该基金自成立以来，亏损高达61%，单位净值跌至0.39元。
值得注意的是，卓烨1号私募证券投资基金在2020年押注了一家上市公司的重组机会，当年实现了303.27%的收益，2021年再次实现了200%以上的高收益。但2022年业绩回落43.79%，今年明显回落80%以上。
私募应该设置“双线”吗？
许多私募股权产品的大幅回落引发了市场对“双线”设置的争议。
“预警线和止损线的设置可以迫使私募股权经理更加关注投资运营的绝对回报，避免‘僵尸基金’损害投资者的利益，这在产品设计中是非常必要的。”一位渠道人士直言不讳地说。
然而，北京私募股权创始人认为，如果产品设置预警线和止损线，那么在市场调整过程中，私募股权经理可能无法实施购买操作，只能销售，一旦跌破止损线，产品将强劲，不仅减缓产品净值修复节奏，而且影响持有体验。从长远来看，“双线”不利于投资者获得绝对回报。此外，总体而言，私募股权触及“双线”的集中减仓行为很可能导致市场进一步下跌，并导致分阶段的负反馈。
格上富信产品总监崔波认为，“双线”是一把双刃剑。对于私募股权经理来说，他们必须决定是否设置“双线”，以及预警线和止损线的水平，结合投资者的风险回报偏好、自身的投资风格和市场位置。对于投资者，应在充分了解产品风险和管理者中长期表现的情况下提出相应的需求。
迫切需要提前加强风险控制
在众多业内人士看来，私募频繁大幅撤回产品，为管理者事先的风险控制敲响了警钟。
“在大幅撤退的背后，私募股权经理经常押注少数目标或激进的杠杆操作，这意味着私募股权经理在建立投资组合时削弱甚至忽视了风险管理的重要性，以获得超高回报，最终使资本回报遥远。”上海一位私募股权经理承认，在未来，私募股权经理必须提前注意风险控制，通过适当的资产、行业和风格分散来应对“不确定”的市场变化。
此外，加强投资研究水平也是事前风险控制的重点之一。
自今年年初以来，尽管私募股权的整体业绩面临压力，但许多主要私募股权逆势扩大了投资和研究团队。例如，西泰投资今年宣布招聘多名行业研究员，不限于研究方向；淡水泉还招聘投资经理和投资分析师；一家老私募股权公司透露，今年增加了四名研究人员，负责大型技术和消费领域的研究。
业内人士表示，近年来，市场环境越来越复杂，技术的快速发展和市场参与者结构的显著变化都对私募股权的投资和研究水平提出了更高的要求。只有进一步加强投资和研究的力量，跟上《纽约时报》的步伐，私募股权才能为投资者创造绝对的回报。
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