白酒板块是a股市场的权重板块，聚集了贵州茅台、五粮液等优质上市公司。从过去四年白酒股的市场表现分析来看，基本呈现出负下跌的趋势。即使是贵州茅台、五粮液等龙头白酒公司，也难逃股价下跌的命运。自21年高点调整以来，茅台股价下跌40%以上，五粮液股价下跌60%以上，其他白酒股平均下跌60%以上，部分白酒股下跌70%以上。

过去四年白酒股下跌的主要原因是“去估值泡沫”。

2021年，贵州茅台、五粮液最高估值达到70倍左右，对白酒行业来说，这一估值水平明显偏高。

以贵州茅台为例，自上市以来，估值两次突破70倍。一次是2007年，茅台估值一度接近100倍。另一次是2021年，茅台估值达到70倍。

茅台上市24年，24年，茅台估值中心基本在20-30倍之间。在低估状态下，茅台估值一度跌至不到9倍。24年来，茅台估值波动较大。

经过近四年的调整，茅台的估值从70倍调整到21倍，估值水平基本上回到了过去20年的合理估值中心水平。

市场对白酒股产生“消费需求下降，业绩增长放缓”的预期，从投资逻辑上导致白酒股持续下跌。

白酒行业逐渐从增量市场转变为股票市场，许多领先的白酒公司开始探索海外扩张的道路。然而，白酒适合中国，但可能不适合国外。白酒文化能否走出去仍存在很大的不确定性。例如，外国人喜欢喝外国葡萄酒和烈酒，但我们喜欢喝白酒。不同地区的不同饮酒文化也决定了其市场发展前景。

在过去的四年里，白酒公司的收入和净利润保持了快速增长。然而，从市场的角度来看，白酒股未来业绩增长放缓的预期提前实现。根据24年第三季度的数据，白酒股的业绩也开始分化。市场对白酒股未来业绩增长放缓给出了悲观预期，估值定价也大大降低。

从“杀估值”到“杀逻辑”，过去四年被视为白酒股的“寒冬”。白酒公司的业绩增长没有明显放缓，但市场已经兑现了最悲观的业绩，导致白酒股下跌。归根结底，这一轮白酒股的持续下跌不仅是“估值杀跌”和“逻辑杀跌”的概念，也是“情绪杀跌”的叠加。在股价持续下跌的趋势中，“情绪杀跌”对股价的影响不容忽视。

白酒股的“冬天”什么时候结束？表现决定股票的价值，决定股票价格的中长期投资价值。情绪只是中短期的影响因素，“错误杀戮”的股价最终会回归估值本身。

2025年第一季度白酒股的表现将影响白酒股的投资价值和市场对白酒股的投资情绪。

根据中国葡萄酒协会的预测，2025年白酒的趋势优于2024年。原因是2024年，许多行业面临着深入调整的压力，从而影响了白酒行业的消费者需求。与2024年相比，预计2025年将成为主要行业复苏的时间点，这将对白酒公司的业绩形成一定的支持。

值得一提的是，从今年春节前后的市场情绪分析来看，白酒的整体消费需求符合预期，没有需求急剧下降，这也是白酒行业的好消息。

从各大白酒企业的战略分析来看，部分白酒企业采取了控量保价的策略，在一定程度上稳定了白酒的价格水平。然而，在2025年，许多白酒企业仍面临着巨大的去库存压力。只有供需结构趋于平衡，库存压力急剧下降，才能提高白酒股的投资预期。

白酒公司在2025年第一季度的业绩将影响白酒股的投资价值。如果今年第一季度的业绩增长率没有大幅下降，而是显示出稳定复苏的迹象，那么它将改变市场对白酒股的悲观态度，白酒股的估值和定价也将得到更好的改善。

白酒股不断下跌，没有明确的稳定信号。从市场基金的角度来看，仍在等待白酒股第一季度业绩的公布。业绩还没有出来，大基金还是不敢轻举妄动。

截至2月11日，贵州茅台市盈率（TTM）它是21.54倍，处于历史估值分位值不到30%的水平，已进入低估值区域。五粮液的历史估值分位值仅为11.12%，这意味着目前的股票估值比历史上88%以上的股票估值便宜。此外，头部白酒股的股息率显著提高，包括五粮液、泸州老窖等头部白酒股的股息率已提高到5%以上，茅台股息率也接近4%。在上市公司股息率大幅提高的背后，也将在一定程度上抵消业绩增长放缓的压力。

从目前白酒行业的发展情况来看，白酒股的去库存压力依然存在，但估值调整基本结束。估值大幅下降，股息率大幅上升，这也是白酒股投资价值回升的信号。接下来，我们需要看看白酒股的投资逻辑和投资情绪的变化。当25年第一季度业绩实施时，整个行业的业绩增长率没有显著下降，因此白酒股的“寒冬期”有望结束。

(来源金融界)

责编：诗婷婷

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