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2024年11月25日 星期一
中信证券：几内亚油库爆炸危机导致供给担忧升温，有望催化氧化铝和电解铝价格强势运行，并推动板块回暖
几内亚是全球主要的铝土矿生产国和我国最主要的铝土矿进口来源国。本次几内亚油库爆炸危机预计将从矿石生产和运输两个维度造成供给扰动。市场担忧情绪升温推动氧化铝价格大增。近期电解铝基本面维持强势，库存达到历史低位且铝价明显回升。我们认为本次事件有望催化后续氧化铝和电解铝价格强势运行，并推动板块回暖。
▍事件：
12月22日，上期所氧化铝期货主力合约2402盘中触及涨停，涨幅达6.99%。此前，12月18日，几内亚首都科纳克里的一处大型燃油仓库发生爆炸并引发火灾，对当地燃料及电力供应造成较大影响。
▍几内亚为全球主要铝土矿生产国和我国主要铝土矿进口来源国。
几内亚是全球最为主要的铝土矿生产国之一。据USGS数据，截至2022年，几内亚铝土矿储量为74亿吨，占全球的23.9%，位列全球第一，产量为0.86亿吨，占全球的22.6%，位列全球第二，是全球最为主要的铝土矿生产国之一。同时，几内亚对我国铝土矿供给的重要性更为突出。印尼禁矿政策落地背景下，根据海关总署公布的数据，2023年1-10月，我国自几内亚进口铝土矿8301.9万吨，同比增长46.0%，占我国进口量的70.5%。
▍油库爆炸危机导致供给担忧升温，氧化铝价格冲高。
本次油库爆炸危机影响暂不明确，不过预计将从矿石生产以及运输两个维度影响几内亚铝土矿供给。生产维度，据上海有色网，几内亚当地铝土矿山油库被征用，导致铝土矿产出受影响，部分矿山已经停产。运输维度，据阿拉丁，本次爆炸带来的影响刚刚开始，因相关油库供应柴油，而矿石运输车辆、驳船等都需要柴油，矿石运输预计受到影响。随着油库爆炸危机发酵，市场担忧情绪明显加剧，铝土矿下游产品氧化铝及电解铝价格明显上升。12月22日盘中，电解铝及氧化铝价格增幅达到1.5%和7.0%。
▍本次事件有望催化氧化铝和电解铝价格强势运行，并推动板块回暖。
2023年12月13日至12月22日盘中，上期所电解铝价格由18325元/吨的阶段低点快速升至19210元/吨，增幅达到4.8%。这主要得益于电网投资推动铝杆需求集中释放，汽车产销高增为型材需求提供支撑，且美欧圣诞补库带动铝材出口以及铝板带箔需求明显改善。截至2023年12月21日，国内铝锭交易所和社会库存降至过去5年的3.8%和1.9%分位的极低水平。然而铝板块整体表现维持弱势，截至12月21日，中信铝行业指数为3598.2，位处今年年内的1.6%分位。我们认为本次铝土矿供给扰动有望催化后续氧化铝以及电解铝价格强势运行，缓解市场对电解铝明年供需过剩的担忧，并推动板块表现回暖。
▍风险因素：
铝土矿生产运输受影响程度不及预期，电解铝下游需求不及预期，电解铝供给超出预期，电解铝原料成本上升超出预期，电解铝行业利润低于预期。
▍投资策略：
几内亚是全球主要的铝土矿生产国和我国最主要的铝土矿进口来源国。本次几内亚油库爆炸危机预计将从矿石生产和运输两个维度造成供给扰动。市场担忧情绪升温推动氧化铝价格大增。近期电解铝基本面维持强势，库存达到历史低位且铝价明显回升。我们认为本次事件有望催化后续氧化铝和电解铝价格强势运行，并推动板块回暖。
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